数字经济战略地位空前，IT 基建领军有望核心受益。1）2022 年1 月12 日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》的通知，到2025 年，我国数字经济核心产业增加值占GDP 比重需从7.8%提升至10%；1 月15 日，《求是》刊登文章《习近平：不断做强做优做大我国数字经济》。两次顶级文件印证我国数字经济战略地位达到空前高度，有望成为经济高质量、稳增长发展的重要抓手。2）其中，IT 基础设施为数字经济建设的底层基础，两份文件均将优化升级数字基础设施、加快新型基础设施建设列为重要发展方向。“适度超前进行基础设施建设”已成共识，数字经济新基建有望持续落地。3）服务器为管理计算资源的基本工具，为IT 基础设施建设的重要投资方向。公司作为服务器行业领军，龙头地位稳定，在数字经济发展的大背景下，有望核心受益。

    云计算渗透势不可挡、上游需求有望触底反弹，行业景气度或迎修复。1）全球环境来看，海外科技巨头2021Q4云收入持续高增，AWS收入同比依旧达到约40%，且资本开支2022年预期显著向好，基础设施投资预计进一步增加；Intel DCG 增速持续回暖，2021Q4 同比增速达到20%，为近六个季度最高点，且Icelake 于2021 年4 月发布，有望促进服务器更新换代；Aspeed 单月营收同比增速自2021 年8 月起大幅回升，均保持在30%以上。多重前瞻信号共同表明，全球云计算仍处于快速渗透阶段，云上游投资或逐步修复，有望持续提振行业景气度。2）国内而言，根据IDC 统计，2019 年，包括云服务、云相关服务、云基础设施建设在内的中国整体云计算市场规模达到了329 亿美元，预计2024 年该市场规模将达到1,000 亿美元以上。行业应用方面，在疫情刺激下，视频、游戏、电商等带动的互联网行业推动了公有云服务市场的快速增长；政府、医疗、教育、制造、服务等非互联网行业也纷纷看到了云计算对于业务数字化转型的重要作用，将加速推动云计算的全面应用，我国整体云计算渗透势不可挡。公有云企业而言，阿里云2021Q3收入仍保持较高速增长，同比增速达到34%；阿里巴巴2021Q3 CAPEX 同比增速已回正、达到12%，伴随我国互联网治理逐步进入稳定期，云部署需求有望稳健释放。3）综合来看，2020 年下半年至2021 年底，海外疫情呈现长尾态势、全球经济增速低迷，云上游投资进入约长达两年的消化周期；2021 年底起，诸多云上游复苏信号频现；2022 年，云计算渗透势不可挡、各行业上云需求依旧旺盛、互联网治理亦有望逐步进入稳定期，我们认为服务器行业需求有望底部反弹，行业景气度或可显著修复。

    估值位处历史底部，安全边际充足。根据 数据，公司2019-2020 年PE 水平大约为30x-40x 之间，其中2021 年以来步入20x-30x 区间。截至2022 年2 月8 日，公司PE TTM约为20.96x；对应Wind 一致预期，PE（2021E）约为22.73x，位处历史底部。在数字经济提振IT 基建需求、云计算持续渗透、全球CAPEX 环境向好的大背景下，我们预计行业景气度有望持续提升，公司业绩及估值水平有望迎来双升。

    维持“买入”评级。根据关键假设，预计2021-2023 年营业收入分别为742.73 亿、867.82亿和1005.44 亿，归母净利润分别为19.32 亿、25.35 亿和32.95 亿。维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求放缓；服务器行业竞争加剧；贸易摩擦升级；坏账风险