核心观点：

    　　2021 年北美互联网公司资本支出维持高位，头部公有云厂商在基础设施领域投入较激进，上游IDC 与服务器等设备领域仍具有较高景气度。

    　　亚马逊、微软、Facebook 均明确对未来资本开支增长表达了积极预期，全球云计算及互联网市场需求依然乐观。

    　　同时期国内互联网厂商资本开支同比增速有所减弱，主要原因有三：①20 年做了较多备货性的基础设施采购，客观上后续存在去库存需求；②年初以来的反垄断监管政策以及宏观经济增速放缓或压制了互联网大厂的投入意愿；③芯片紧缺给上游厂商供货带来了明显压力。

    　　考虑到服务器去库存周期接近尾声，互联网反垄断监管或在22 年二季度初告一段落，元器件紧张问题亦有望在22 年得到一定的缓解，我们判断大概率可在22 年H1 看到基础设施行业需求增速向上的拐点。浪潮信息作为云、互联网及运营商供应链中的核心服务器厂商，亦有望逐步释放出与行业景气度相匹配的收入及利润弹性。

    　　近日国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，旨在十四五期间推动数字经济健康快速发展；发改委在1 月18 日提到未来将布局8 大算力网络国家枢纽节点，引导大规模数据中心集聚。我们认为此次发改委表态紧扣数据中心行业痛点并给出具体的战略落地举措，市场或可对IT 基础设施板块22 年以及后续的成长性给出更乐观的期待。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年业绩为1.36 元、1.63 元、2.02 元/股。自2020 年以来，浪潮信息的服务器行业龙头地位稳固，可享受行业贝塔之上的更高估值溢价。根据可比公司估值，给予公司22 年29 倍PE，对应合理价值为47.29 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。外部环境变化对下游资本开支形成短期扰动；竞争对手市场策略的不确定性；芯片等核心元器件供需格局的不确定性。