事件 公司发布2021 年三季度报告，报告期内实现营收462.47 亿元，同比增加1.64%；实现归母净利润13.51 亿元，同比增加114.98%；扣非归母净利润12.08 亿元，同比增加98.76%。

    　　收入恢复增长，下游需求提振。2021 年前三季度公司实现营收462.47 亿元，同比增加1.64%；实现归母净利润13.51 亿元，同比增加114.98%；扣非归母净利润12.08 亿元，同比增加98.76%。公司受益于下游需求提振，服务器行业整体运营良好，收入恢复正向增长。报告期内，公司存货较期初增加76.73%，应付账款较期初增加45.83%，主要因为公司备货增多，销售有所增加。

    　　毛利率提升显著，净利润表现亮眼。报告期内，公司毛利率为13.14%，较去年同期增加13.56%，提升显著。费用率方面，公司期间费用率略微增加，其中，销售费用率为2.84%，同比增加6%；研发费用率为4.67%，同比增加13%，费用管控合理，符合预期。我们认为，公司毛利率和净利率的提升可能来自以下原因：非互联网行业客户方面取得突破，客户结构得到优化；AI 服务器、边缘服务器等毛利率较高的业务收入占比提升，拉升整体毛利；管理优化，规模效应。

    　　龙头地位稳固，具有领先优势。根据IDC 最新报告数据显示，2021Q2 浪潮以10.1%市占率，超越HPE 位居全球第二，保持中国第一，龙头地位稳固，看好其长期发展。

    　　投资建议 我们预计，公司2021-2023 年EPS 为1.43/1.76/2.16 ，对应市盈率分别为22/18/14。公司作为服务器行业龙头，成本管控成效逐步显现，收入和客户结构改善，维持给予“推荐”评级。

    　　风险提示 市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；费用管控能力下降的风险；疫情反复带来下游订单不稳定的风险。