核心观点：

    公司披露21 年三季度业绩预告，增速超出市场预期。预计21 年1-3季度实现归母净利润12.57-14.45 亿元，同比增长100-130%，去年同期归母净利为6.28 亿元；相较19 年同期复合增速为55.8%-67.1%，19 年Q1-Q3 归母净利为5.18 亿元。

    公司披露21Q3 公司预计实现归母净利润约4.53-6.42 亿元，去年同期为2.23 亿元，同比增长约104%-188%；较19 年Q3 复合增速为36.2%-62.1%。

    根据公司披露，Q3 业绩增长主要来自于下游市场需求拉动下的综合成本不断下降、生产运营效率及盈利能力大幅提升。服务器整机制造上下游均为业界巨头，整机厂商在成本与收入端的议价力较弱，故提升规模的同时提升自身定价能力以及优化内部管理效率、实现费用率的持续降低是浪潮信息重要的战略目标。公司20 年及21H1 控费效果显著，从Q3 预告来看规模效应下的利润率提升趋势得以延续。

    21Q3 收入数据尚未披露，由于21 年头部互联网企业面临一定的服务器去库存压力，并且在当前行业整顿下有投资观望的可能。我们预计利润增长更多来自于传统行业需求提升以及成本费用的改善。

    盈利预测与投资建议：预计21-23 年总营收为671 亿元、779 亿元、909 亿元，21-23 年业绩为1.31 元、1.57 元、1.86 元/股。参考可比公司，给予21 年28 倍PE，合理价值36.73 元/股，“买入”评级。

    风险提示：外部环境变化对下游资本开支形成短期扰动；20 年部分客户基于防备供应链风险做了冗余采购，21 年或存在库存消化压力。