事件：公司发布2021 年前三季度业绩预告，预计2021 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润125,664.11 万元–144,513.73 万元，比上年同期增长100-130%，超出市场预期。

    产品结构优化叠加经营效率提升，云上游领军业绩持续超预期。1）2021Q3 单季度来看，公司预计实现归母净利润4.53 亿元-6.42 亿元，同比增长103.66%-188.32%，盈利能力快速提升，超出市场预期。2）报告期内，公司继续完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局，核心竞争优势进一步巩固，渠道及产品结构持续优化。

    同时，公司继续挖掘管理潜能，综合成本不断下降，生产运营效率及盈利能力提升，有力促进公司经营业绩大幅增长。3）根据2021H1 半年报，2021H1 资产减值损失为2.53 亿元，去年同期为6.02 亿元，主要为计提存货跌价准备减少所致，预计受益于2021Q2 芯片价格上行趋势。4）公司作为全球服务器领军的地位进一步巩固，独特的JDM 模式效率、行业规模效应以及研发品牌端的壁垒持续体现。根据IDC 数据，2021Q1，浪潮全球服务器市占率为7.2%，蝉联全球第三；2020 年，浪潮以35.6%的市占率位居中国服务器厂商排名第一。5）我们认为今年公司的规模效应将大量体现，产品结构升级、自制主板以及打单策略的调整将带动毛利率提升，而经营管理加强趋势下费用率优化，公司扣非净利润率未来几年有望持续提升。

    全球服务器产业复苏信号频现，2021 年行业或迎需求拐点。1）信号1：全球云厂商收入高增，Capex 逐渐复苏。2021Q2，AWS 营收同比增长37%、Google Cloud营收同比增长54%、Azure 营收同比增长51%，相比Q1 均有不同程度的提升。同期，除Google 资本开支由于新建办公场地进程受疫情影响有一定程度下降外，其余三家资本开支现复苏迹象，其中Amazon 同比增长96%、环比增长16%；Facebook同比增长42%、环比增长8%；Microsoft 同比增长36%、环比增长27%。2）信号2：Intel DCG 收入边际改善，Icelake 量产或促进服务器更新换代。2021Q2，Intel DCG业务实现收入64.55 亿美元，同比下降9%、环比提升16%，相比Q1 已有一定回升。同时，Icelake 于2021 年4 月终于发布，有望推动服务器市场升级，加速更新换代进程。根据TrendForce 调查显示，Intel IceLake 有望在今年Q3 进入大规模采用周期，其市场渗透率有望在Q4 超过三成。3）信号3：Aspeed 月度营收同比大幅提升。2021 年8 月及9 月，Aspeed 月度销售额同比增速分别达到49.53%及47.75%，相比7 月2.26%的同比增速实现大幅提升，佐证行业或即将进入高景气周期。4）受益于全球云计算长期渗透趋势、AI 算力需求提升以及服务器和Intel CPU 芯片的更新周期，2021 年底服务器产业有望迎来需求拐点。

    维持“买入”评级。根据关键假设，预计2021-2023 年营业收入分别为742.73 亿、867.82 亿和1005.44 亿，归母净利润分别为19.32 亿、25.35 亿和32.95 亿。

    风险提示：风险下游需求放缓；服务器行业竞争加剧；贸易摩擦升级；坏账风险