关注盈利能力提升，维持“买入”

    公司披露2021 年中报，21H1 营收285.55 亿元，同比下降5.7%，归母净利8.03 亿元，同比上升98%，归母净利率2.8%，同比上升1.5pct；业绩增速高于预告中枢（此前预告归母净利润7.10-8.72 亿元）；21Q2 单季营收168.91 亿元，同比下降11.3%，归母净利5.62 亿元，同比增长108.7%。

    业绩增长主要原因：公司持续完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局，盈利能力提升，管理效率提升，费用率下降。预计2021-2023 年归母净利润为20.54/27.72/38.04 亿元（前值：21-22E 20.08/27.67 亿元）。可比公司2021 年平均PE为29.1 倍，给予2021 年PE 29.1 倍，对应目标价41.05元（前值：44.00-44.96 元），维持“买入”评级。

    服务器市场占据领先地位，推出智能计算中心或受益于智能应用普及公司在服务器市场占据领先地位。根据Gartner，2021Q1 浪潮通用服务器全球市占率10.2%，继续保持全球第三；在中国市场，浪潮通用服务器市占率31.5%。2021 年7 月16 日，南京智能计算中心在南京市麒麟科技创新园落成并投入运营，据公司官网，该中心已运营系统的AI 计算能力达每秒80 亿亿次，已投入运营的AI 算力规模，1 小时可完成100 亿张图像识别、300 万小时语音翻译或1 万公里的自动驾驶AI 数据处理任务。通过算力支撑中心、PAAS 生态拓展底座、应用平台为科技金融、智能制造、智慧零售、智慧医疗、智慧交通提供AI 基础算力支撑，或受益于智能应用普及。

    智能化产品布局持续完善，为盈利能力提升提供动力公司持续完善智能化产品布局，推出新品涵盖智慧基建、行业应用等领域。

    2021 年7 月，发布新基建三大类核心产品，包括物联感知平台“天鹰”、城市大脑平台“双子”、智慧街区服务平台“御夫”，产品横跨感知端、融合端、应用端。2021 年8 月发布医疗行业新品智慧疾控预警平台、急性传染性肺炎影像一体机。此外，公司打造标准化产品，如双子平台通过技术中台服务，为业务应用和智慧场景提供人工智能引擎、事件驱动引擎、城市信息模型等共性技术支撑。我们认为，公司的智能化产品布局持续完善，标准产品逐步成熟，有助于为公司的盈利能力提升提供动力。

    盈利能力及管理效率有望持续提升，维持“买入”评级海外疫情冲击导致海外收入下滑或延续，下调收入预测，预计2021-2023年收入754.14/940.22/1182.00 亿元（前值21-22E 787.96/1008.68 亿元），考虑产品盈利能力及管理效率提升，上调业绩预测，预计2021-2023 年归母净利20.54/27.72/38.04 亿元（前值：21-22E 20.08/27.67 亿元）。

    风险提示：服务器下游需求低于预期风险、盈利能力提升不及预期风险。