2021 上半年，公司通用服务器全球市场份额仍有提升，报告期内公司整体营业收入受海外疫情影响小幅下滑，但产品结构持续高端化带来盈利能力提升，公司归母净利润同比大幅增长，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    事件：公司2021 上半年实现营业收入285.55 亿元，同比下降5.72%；归母净利润8.03 亿元，同比增长97.99%，扣非后净利润7.06 亿元，同比增长98.75%。其中，二季度公司实现营业收入168.91 亿元，同比下降11.34%；归母净利润5.62 亿元，同比增长108.66%。

    市场份额稳步提升，海外疫情影响公司整体营收规模。根据Gartner 数据，2021Q1 浪潮通用服务器全球市场市占率10.2%，较去年同期提升0.6pct，持续保持全球第三。报告期内公司国内收入252.39 亿元，同比增长0.50%，但海外收入33.15 亿元，同比下滑35.90%。我们判断受疫情影响，上半年海外市场服务器需求下降导致公司整体营收小幅下滑，从长周期看，云计算依然将带动全球服务器市场稳步增长，公司市场份额仍有望提升。

    产品持续高端化，AI 服务器处于业界前列。根据IDC 数据，2020 年浪潮AI服务器市占率位居全球第一，中国市场连续4 年市占率超50%；此外，2020年浪潮边缘服务器以32%的市占率位居中国第一。我们认为公司产品结构持续高端化，公司在AI 及边缘计算领域的布局为公司“智算战略”的发展提供了有力支持。报告期内公司毛利率13.39%，较去年同期提升1.51pct。

    公司重视研发投入。报告期内公司研发投入15.12 亿元，较去年同期增长18.45%，研发费用率同比提升1.13pct。注重技术研发是公司未来增长的基础，公司是全球5 家掌握高可扩展体系结构技术的厂商之一，也是中国唯一具备大型在线处理方案提供能力的厂商，具备32 路紧耦合大型服务器开发能力，我们认为公司有望在通用服务器领域持续突破高端市场，引领产业变革。

    英特尔10nm 处理器发布，有望带动服务器行业新一轮繁荣。上半年英特尔正式发布使用IceLake 架构的新一代Xeon 处理器，我们认为新一代处理器将快速提升IaaS 厂商对服务器更新换代的的需求，有望带动服务器行业新一轮繁荣。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司21-23 年归母净利润分别为17.96/22.54/27.26 亿元，对应PE25.0/19.9/16.5 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：应收账款坏账风险、存货减值风险。