公告：公司发布2021Q1 季报。报告期内，公司收入为117 亿元，yoy +3.82%；净利润为2.41 亿元，yoy +76.94%。根据公司业绩预告，预计公司2021Q1 净利润同比增长60%-90%。实际收入略低市场预期，净利润符合预期。

    2021Q1 收入117 亿元，yoy +3.82%，略低市场预期。考虑2021 年服务器四个季度需求较为平稳，同时考虑2020 年基数特征，预计浪潮信息收入增速体现逐季改善趋势。考虑10nm芯片将拉动服务器市场2021H2-2022 年需求，预计此轮服务器高景气将延续至2022 年。

    毛利率改善和资产减值损失减少为利润弹性主要来源。2021Q1 毛利率12.60%（2020Q1为11.77%），毛利率改善略超市场预期。公司毛利率是市场最关注指标之一，预计毛利率中期企稳。1）AI 服务器毛利率高出整体毛利率5%~10%，2020 年AI 服务器增速约30%（根据IDC 数据），公司市占率过半。2）预计随收入体量扩大，公司服务器零部件规模采购优势继续加强。2021Q1 信用减值损失+资产减值损失合计1.73 亿元，2020Q1为2.38 亿元。其中，信用减值损失增加1.1 亿元，主要是主要系本期应收款项余额增加，相应坏账准备计提增加所致。

    费用有所增长，但仍在合理范围。具体来看：1）研发费用同比增长30.70%，主要是研发人员薪酬增加；2）管理费用和销售费用分别同比增长25.81%、20.34%。3）股权激励费用进入下行通道，2021 全年为0.72 亿元（2019 年为1.39 亿元）。

    资产负债表全面优化，存货规模大因为备货。具体来看：应收款/预付款分别 yoy-4%/-6%，上下游对公司占款减少；存货yoy -10%，规模较大，体现备货需求强；应付款/预收款分别 yoy +4%/+162%，公司对上下游占款增加。经营性净现金流-9.43 亿元，经营性净现金流过去五年均为负数，且同比已改善。

    维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2021-2023 年营业收入为739、863、974 亿元，归母净利润为18.38、24.08、27.77 亿元。维持“买入”评级。