事件：公司发布2020 年度业绩快报，实现营业总收入630.38 亿元，同比增长22.04%，实现归属于上市公司股东的净利润14.66 亿元，同比增长57.90%，增速处于前期预告中值附近；同时，公司发布2021Q1 业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润21,800 万元–25,900 万元，同比增长60-90%，超出市场预期。

    　　线上化趋势持续以及规模效应强化，云上游领军业绩持续超预期。1）2020 年度公司预计实现归母净利润14.66 亿元，同比增长57.90%，2021Q1 预计实现归属于上市公司股东的净利润21,800 万元–25,900 万元，同比增长60-90%，超出市场预期。

    　　在新冠疫情影响下，各行业的线上化需求持续增长，阿里、腾讯、头条等互联网巨头再次进入底层IT 军备竞赛，带动服务器采购规模提升，公司作为一线互联网巨头的核心合作伙伴最为受益。而根据公告公司核心主业发展态势良好，服务器市场份额进一步提升，营业收入持续增长、盈利能力持续增强。另外，2021 年一季度国内疫情管控良好，物流等因素并未影响服务器交付，公司经营实现正常化。2）根据前期财报，2020 年公司作为全球服务器领军公司的地位进一步巩固，独特的JDM 模式效率、行业规模效应以及研发品牌端的壁垒持续体现。根据IDC 数据，2020Q3，浪潮全球服务器市占率9.37%，蝉联全球第三；2020H1，在中国市场，浪潮x86 服务器市占率约39.5%；浪潮多节点云服务器继续蝉联全球第一；2019 年中国AI 服务器市占率保持50%以上，连续三年稳居第一。边缘计算领域，浪潮推出第一款符合该标准的边缘服务器NE5260M5，被中国移动大规模采用。2020 上半年，浪潮服务器苏州智能制造基地快速建成并已实现一期满产，该基地定位于高端服务器板卡的设计与生产制造，集成了ERP、MES（智能制造系统）、WMS（智能仓储系统）等一系列信息系统，生产效率提升60%以上。3）我们认为未来几年公司的规模效应将逐步体现，产品结构升级、自制主板以及经营重点的调整将带动毛利率提升，管理加强趋势下费用率优化。2020 全年以及2021Q1 业绩超预期，佐证公司盈利能力不断提升。

    　　全球服务器市场静待复苏信号，行业长期需求确定。1）根据Intel 财报显示，2020Q4DCG 集群收入同比下降15.64%。Intel 是主流x86 服务器芯片架构主导厂商，产业地位举足轻重。2）受疫情影响，线上办公需求暴增。以腾讯会议为例，其在2020年1 月29 日至2 月6 日期间，每天都在进行资源扩容，日均扩容云主机接近1.5 万台，8 天总共扩容超过10 万台云主机。3）全球互联网厂商服务器需求占比超过50%，受益于全球云计算趋势、5G 大规模应用、AI 算力需求以及服务器和Intel CPU 芯片的更新周期，行业长期需求确定。

    　　维持“买入”评级。根据关键假设以及近期公告调整盈利预测，预计2020-2022 年营业收入分别为630.38 亿、731.05 亿和833.22 亿（之前为645.29 亿、741.92 亿和838.21 亿），预计2020-2022 年归母净利润分别为14.61 亿、19.22 亿和24.30亿（之前为13.94 亿、19.20 亿和22.25 亿）。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业需求放缓；服务器行业竞争加剧；贸易摩擦升级；坏账风险。