业绩简评

    　　2021 年 4 月 14 日，公司发布 20 年业绩快报及 21 年一季度业绩预告，全年实现归母净利润 14.7 亿元，同比增长 57.90%；21 年 Q1 预计实现归母净利润 2.2 亿-2.6 亿元，同比增长 60%-90%，总体业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　20 年业绩大幅增长，21 年 Q1 继续发力。20 年全年营收 630.38 亿元，同比增长 22.04%；归母净利润 14.66 亿元，同比增长 57.90%。公司积极把握云计算、人工智能、5G 等新一代信息技术发展趋势，在人工智能、边缘等技术领域的率先布局以及在云计算市场的长期耕耘，核心业务收入稳步快速增长，服务器市场份额进一步提升。我们判断公司业绩增长主要来源于产品结构优化、上游供应链议价能力增强提升毛利率，以及经营管理提升效率、费用率下降，营业收入增长与盈利能力可持续性强。

    　　海内外市占率持续提升，规模效应带动高增长。2020 年浪潮 x86 服务器全球市占率增长 2PP 至 9.6%，稳居世界第三，且前两大厂商市场份额均有所下滑，公司未来有望赶超。公司 AI 服务器以 16.4%的全球市占率高居世界第一，且以 55%的市场份额继续稳居中国市场第一。公司海外存储业务进步明显，20 年国内市占率 8%，居行业第三，且在 20 年 Gartner 主存储魔力象限中成功实现跃升，晋级“挑战者”象限。公司市场份额的进一步提升证明了其产品实力，提升公司的上下游议价能力。同时规模效应帮助公司降本增效、提高经营效率，促使产业利润同比增加。

    　　受益中国市场快速发展红利，公司未来增长可期。政府在十四五规划中将数字中国列为工作重点，新增了对“数字经济核心产业增加值占 GDP 比重”

    　　的考核，服务器作为基本的算力支撑，处于发展蓝海，公司作为中国市场领先者，享受快速增长红利。海内外云巨头资本开支持续增加，2020 年英特尔 DCG 集群收入同比增长 11%，预示全球云计算市场复苏。此外，国内云厂商增速更快、确定性强，预计未来 3 年复收入复合增速约 20%。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们持续看好公司服务器和智能计算业务发展前景，根据业绩预告调整盈利预测，预计 20-22 年公司营业收入 630.38（-8.8%）/765.54（-14.8%）/918.20（-18.2%）亿元，归母净利润 14.66/19.74/23.38（-5.9%）亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　服务器需求不及预期；市场竞争加剧；中美贸易摩擦导致的供应链风险。