Q4 净利润高增长。公司发布2020 年预告，预计全年归母净利润13.5 亿元-16.3 亿元，同比增长45.36%-75.51%，预计扣非后归母净利润13 亿元-15.9亿元，同比增长62.3%-98.5%，按照归母净利润的中值14.9 亿元，公司单四季度净利润为8.6亿元，去年同期为4.1亿元，20年Q4净利润同比增长110%。

    　　20Q4 净利润大幅增长原因分析。资产减值损失是影响净利润的重要一项，而公司的资产减资损失主要是存货跌价准备和转销，在报表日，如果存货成本高于其可变现净值的，公司计提存货跌价准备，如果以前减记存货价值的影响因素已经消失的，或者产品完成销售，会将减记的金额予以恢复。因此净利润会受两方面因素影响，第一个是存货跌价，为负向影响，第二为转回或转销，为正向影响。而存货跌价准备由存货价值和存货量影响，转回和转销由存货价值和产品销量影响（由于公司行业需求景气，我们判断大多数都是转销，长期看原材料价格对资产减值损失影响较小）。公司2015 年-2019年跌价准备均超过转回转销，我们判断主要是因为公司产品需求旺盛，存货持续提升，公司出于谨慎将存货计提跌价，假设20Q4 净利润高增长是由存货跌价和转回影响，我们判断是由于公司产品销售高增长，转销跌价准备带来的利润增长。

    　　英特尔10nm至强系列处理器已开始生产。根据英特尔官方微信公众号，2021年1 月12 日，在2021 国际消费电子展上，英特尔宣布已于近日开始生产的第三代至强可扩展处理器（“Ice Lake”）将于2021 年第一季度实现规模量产。

    　　10nm 至强可扩展处理器在核心数、性能、AI 集成和安全性方面有大幅提升，加强了数据隐私保护、AI 视频分析以及边缘微服务，可提升数据中心的性能、安全性和运营效率。我们认为英特尔10nm 至强处理器在硬件中添加AI、边缘服务等功能，匹配数据中心等客户对于工作负载的AI 能力需求，有望推动服务器市场升级，加快更新换代进程。我们认为Intel 10nm 芯片非常重要，有望带来互联网公司的换机潮，浪潮直接受益。

    　　盈利预测。我们认为，公司服务器业务有望持续受到互联网企业云计算业务需求的提振，预计公司2020-2022 年营收分别为671、940、1222 亿元，EPS分别为0.97、1.30、1.68 元/股，参考可比公司估值，我们给予2021 年动态PE30-35 倍，对应6 个月合理价值区间为39 元-45.5 元，给予“优于大市”

    　　评级。

    　　风险提示。服务器市场回暖不达预期；市场份额提升不达预期。