公司发布2020 年三季报。前三季度公司实现营收455 亿元，同比增长19%，实现归母净利润6.28 亿元，同比增长21.37%。单三季度实现营收152 亿元，同比下滑8.82%，经营净现金流-2.63 亿元，同比增长69%。

    　　互联网厂商服务器去库存，三季度营收下滑。今年疫情突发，线上办公需求激增，根据搜狐网，2 月3 日全国企业正式开工，在阿里钉钉上有超过1000万家企业，2 亿上班族在线上班，为确保网络通畅和用户体验，阿里短短2小时内新增部署了超过10000 台云服务器，来支撑用户暴增的需求，因此各互联网巨头在疫情期间（上半年）大力采购服务器来应对在线办公需求，公司H1 营收增速达到40.6%，由于我国防控有力，疫情快速缓和，国内各行业已有序恢复线下办公，我们认为，互联网厂商此前储备的服务器需要进行去库存，因此公司三季度营收出现下滑，去库存完成后营收将重回增长。

    　　稳坐国内服务器头把交椅。根据亿欧援引IDC 的《2020 年第二季度中国服务器市场跟踪报告》显示，2020 年上半年，中国服务器市场总出货量为149.89万台，同比增长8.6%；市场规模达92.77 亿美元，同比增长19.4%。从各厂商销售额来看，中国服务器市场排名前五的厂商依次均为浪潮、新华三、华为、戴尔和联想，浪潮稳坐国内服务器市场头把交椅。

    　　加速服务器占据半壁江山。根据第一财经援引IDC 的《中国半年度加速计算市场（2020 上半年）跟踪》，浪潮信息市场份额为53.5%，超过其余竞争对手之和，是加速服务器市场绝对的龙头。根据IDC 的报告，2020 年上半年加速服务器市场规模达到12.9 亿美元，同比2019 年上半年增长53.7%。其中GPU 服务器依然是主导地位，占据93.4%的市场份额。IDC 预测，到2024年中国GPU 服务器市场规模将达到60 亿美元。整体人工智能市场（硬件，软件，服务）规模将达到172 亿美元。

    　　盈利预测。我们认为，公司服务器业务有望持续受到互联网企业云计算业务需求的提振，预计公司2020-2022 年营收分别为671、940、1222 亿元，EPS分别为0.97、1.30、1.68 元/股，参考可比公司估值，我们给予2020 年动态PE40-45 倍，对应6 个月合理价值区间为38.8 元-43.65 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。服务器市场回暖不达预期；市场份额提升不达预期。