事件描述

    　　公司发布2020 年三季报，2020 年前三季度公司实现营收455.03 亿元，同比增长19.02%；实现归母净利润6.28 亿元，同比增长21.37%；实现扣非后归母净利润6.08亿元，同比增长29.64%；单三季度实现营收152.17 亿元，同比下降8.82%；实现归母净利润2.23 亿元，同比下降8.91%；实现扣非后归母净利润2.52 亿元，同比增长10.72%。

    　　事件评论

    　　三季度下游需求不佳拖累业绩表现，静待行业驻底回暖。2020 年单三季度实现营收152.17 亿元，同比下降8.82%；实现归母净利润2.23 亿元，同比下降8.91%，下游需求不景气拖累公司业绩表现，根据IDC 数据显示2020 年Q2 全球服务器市场规模同比增长19.8%至240 亿美元，出货量同比增长18.4%接近320 万台，Q2需求大幅回暖一定程度上透支三季度需求。另一方面经济增长放缓影响下游需求，根据上游Aspeed 月度数据显示，Aspeed 月度增速自6 月见顶后持续下行，8/9两月出现11.00%与15.25%的下滑。中长期来看随着5G 商用带动流量增长，有望带动上游服务器需求，静待行业驻底回暖。

    　　毛利率、净利润率同比略有提升，存货大幅增长。2020 年前三季度公司毛利率11.58%，同比提升0.43pct，单三季度毛利率10.98%，同比提升0.70pct；2020前三季度净利润率1.40%较去年同期提升0.05pct；单三季度净利润率1.65%，较去年同期上升0.19pct；毛利率与净利润持续改善。2020 三季度公司存货136.85亿元，较去年同期同比增长78.71%，较二季度152.24 亿元略有下滑。

    　　盈利预测与估值分析：

    　　预计2020-2022 年公司实现归母净利润12.09、16.13、19.68 亿元，对应PE 33、25、20 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1. 下游市场需求回暖不及预期；

    　　2. 边缘计算景气度不及预期；

    　　3. 云计算资本开支不及预期。