事件：公司发布2021 年半年报。2021 年上半年，公司实现营业收入11.34 亿元，同比增长35.95%；实现归母净利润2.34 亿元，同比增长36.37%。2021年6 月，公司股东会审议通过派发现金股利合计4,969.64 万元，彰显公司信心。

    　　业绩快速增长，研发实力突出，产品迭代与推广稳步推进：2021 年上半年，伴随疫情影响减弱，公司营收与归母净利润分别同比增长35.95%、36.37%。公司降本增效，管理费用占营收比重较去年同期降低0.97pct 至4.59%；净利润率为24.19%，平稳提升。公司重视研发投入，研发费用比重较去年同期上升1.19pct至3.77%，产品迭代与推广稳步推进。座椅方面，多款新品有望年内交付；给水卫生系统方面，针对磁悬浮的产品已于7 月下线，各类系统产品在地铁站、移动卫生间、高速服务区等市场领域取得突破；撒砂系统方面，新品在中车四方股份的有关动车组完成装车，且城际动车领域空白有望填补；此外，铁路车辆连接的核心零部件气液缓冲器产品已完成型式试验，后续有望批量装车。

    　　战略定位轨道交通核心零部件大平台，布局初见成效：2019 年11 月公司收购山东嘉泰，增加座椅产品业务，2020 年该业务已成为公司第一大收入来源，2021年，两款新型VIP 商务座椅已批量运用，中车长客城际车座椅、磁悬浮样椅新品均预期年内交付，公司还紧跟中车各大主机厂积极拓展海外市场。易耗品刹车片领域，借助控股湖南博科瑞，公司有望切入标动市场，成为刹车片主流供应商。

    　　检修业务领域，公司合作西屋法维莱，2021 年上半年交付四方庞巴迪多款检修产品。公司还通过代理全球铁路轨道维护产品和建设服务供应商哈斯科，切入轨交工务运营维护领域，国内首台哈斯科GO4S-III-CN 型道岔清筛车已成功运用于神华铁路轨道维护领域，样车试制、运用考核等正稳步推进中。此外，公司正积极推进现金收购高铁轮对稀缺资产德国BVV，收购完成后有望增厚公司业绩。

    　　轨交后市场快速发展，助力公司迈上新台阶：我们测算2021-2025 年动车组高级修市场规模总计可达2,000 亿元，零部件的更换也有望快速放量。公司在轨交核心零部件领域布局完善，与中国中车、国铁集团及各路局合作紧密，同时在青岛、长春、成都、江门、唐山等地设立检修基地，售后网点遍布40 多个城市，预期轨交后市场的快速发展将成为公司业绩增长的主要动力。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年净利润预期5.64/6.74/8.02亿元，对应EPS 为0.35/0.42/0.50 元。华铁股份2021 年有望迎来全新发展面貌，公司立足于轨交核心零部件，加码稀缺资产高铁轮对业务，未来发展值得期待，因此维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；主要原材料价格波动风险；资产注入进度不及预期