事件：8 月4 日，公司发布重大资产购买暨关联交易预案等公告，拟以支付现金方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76%股权，预估作价为17.48 亿元。青岛兆盈间接持有BVV BT 以及香港利合100%股权。若交易于2021 年实施完毕，重庆兆盈轨交承诺标的公司2021 年、2022 年、2023 年的扣非归母经利润分别不低于1.6 亿元/2.0 亿元/2.4 亿元。本次交易方案较此前方案有所调整，主要是收购青岛兆盈股权比例由100%下降为76%，交易对方不再包含济南港通，交易方式由发行股份及支付现金购买变为全部支付现金购买，并取消了募集配套资金。由于交易方案不再涉及发行股份，无需报中国证监会审核。

    　　高铁轮对稀缺资产BVV 注入，有望增厚公司业绩：BVV 集团为全球范围内仅有的掌握动车组轮对制造技术的四家厂商之一，拥有德国铁路股份公司的Q1 级供应商资格、全球主要经济体的铁路公司准入许可，且拥有面向全球的销售和服务网络。近年来，动车组轮对新造市场方面，BVV 的市场份额重返50%以上；修造市场方面，经测算未来十年我国年均更换需求高达70 亿，BVV 将通过轮轴产品的互换压装快速切入，我们看好公司未来三年份额有望提升至50%以上。同时，公司快速推进BVV 国内制造基地建设，实现国产化，盈利能力有望提升。

    　　战略定位轨道交通核心零部件大平台，BVV 将为公司布局再添一子：2020 年公司产品种类已拓展至十五种。2019 年11 月公司收购山东嘉泰，增加座椅产品业务，2020 年座椅产品成为公司第一大收入来源。易耗品刹车片领域，借助控股湖南博科瑞，公司有望切入标动市场，成为刹车片主流供应商。公司通过代理全球铁路轨道维护产品和建设服务供应商哈斯科，切入轨交工务运营维护领域。本次收购将为公司注入轮对制造工艺领先的BVV，二者轨交领域协同效应显著。

    　　后市场快速发展，助力公司迈上新台阶：我们测算2021-2025 年动车组高级修市场规模总计可达2,000 亿元，零部件的更换也有望伴随维修市场的发展快速放量。公司零部件更换的收入比重已悄然提升，2020 年给水卫生产品收入中，来自后市场更换的收入占比提升至40%，座椅产品则为28%。公司在轨交核心零部件领域布局完善，轨交后市场的快速发展将成为公司业绩增长的主要动力。

    　　盈利预测、估值与评级：暂不考虑BVV 并表，我们维持公司2021-2023 年净利润预测为5.64/6.74/8.02 亿元，对应EPS 为0.35/0.42/0.50 元。华铁股份2021 年有望迎来全新发展面貌，公司立足于轨交核心零部件，加码稀缺资产高铁轮对业务，未来发展值得期待，因此维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；主要原材料价格波动风险；资产注入进度不及预期。