事件：3 月11 日晚公司发布公告，拟采用发行股份及支付现金的方式购买重庆兆盈轨交、济南港通合计持有的青岛兆盈100%股权。青岛兆盈间接持有BVV 集团以及香港利合100%股权，交易完成后BVV 集团以及香港利合将成为华铁股份的子公司。

    　　注入德国百年轮轴制造商，打造完整轨交核心零部件大平台。BVV集团是全球领先的轨道交通轮轴制造商，有近180 年历史，生产基地位于德国，香港利合为BVV 集团在亚太地区的合法销售代理平台。

    　　BVV 集团具有深厚的轮轴制造技术储备，包括特种钢配方、独特锻压与热处理工艺等，并拥有可变轨距和弹性车轮专有技术。同时，BVV也有稳固的客户群体，包括如中国中车、庞巴迪、阿尔斯通等全球各大轨道交通设备公司，和中国铁总、德意志铁路公司等世界上各大轨道交通运营商。华铁股份进一步布局轨交核心零部件领域，将为公司打造国际化轨道交通核心零部件平台起到积极推动作用。

    　　并购扩张经验丰富，协同效应显现将提升公司盈利能力。公司2016年正式进入轨交零部件市场，2017 年与西屋法维莱成立合资公司布局空调、门系统、制动系统和撒砂系统等；2018 年与美国轨道保养设备制造商哈斯科展开合作；2019 年通过收购山东嘉泰切入高铁座椅市场。

    　　此次收购BVV 将利于公司以高端产品进一步拓展国内高铁车轮、车轴以及轮对市场，从而提升资产规模及盈利水平，增强持续盈利能力、抗风险能力以及核心竞争力。公司发展思路清晰，经历近年多次外延并购，公司已具备良好的业务资源整合能力及丰富的外延并购经验，我们预计本次交易完成后，公司将充分发挥各业务板块协同效应，进一步扩大业务规模，巩固行业竞争的优势地位。

    　　公司业务线逐渐丰富，抗周期、抗风险能力提升。产品方面，公司已通过青岛亚通达、北京全通达、华铁西屋法维莱、山东嘉泰四家子公司对铁路零部件市场进行了多方位的布局，未来更将进一步延伸至轮对产品。市场方面，公司自2016 年转型成为高铁配件生产销售服务商后，不断深化轨交零部件领域的布局，拓展业务边界，现已构建了轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。轨交行业具有一定的周期性，同时受政策影响较大，近年来公司顺应国家建设计划，积极进行横向和纵向开拓，公司逐渐丰富的业务线和全产业链布局，将有效提升公司的抗周期、抗风险能力。兼顾大铁和城际市域轨交，新造市场和后维保市场，我们预计公司业绩有望稳步增长。

    　　投资建议：我们认为公司发展思路清晰，对标全球国际龙头，采用并购方式整合产业链资源，完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力，若不考虑并表，我们预计2020-2022 年可分别实现归母净利润4.6/5.5/6.2 亿元，对应EPS 为0.29/0.34/0.39 元，对应PE 为21.7/18.5/16.1 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：基建投资不及预期的风险，城轨投资不及预期的风险。