事件：公司发布2020 年度业绩预告。根据公告，公司2020 年实现归母净利润预计可达42000-47000 万元，同比增长38.77%-55.29%，EPS预计可达到0.27-0.30 元/股，上年同期为0.19 元/股。

    子公司业绩向好，拉动公司业绩增长。子公司对公司业绩的拉升主要来自两方面，其一是公司2020 年并表了山东嘉泰，其二是控股子公司华铁西屋法维莱2020 年业绩实现扭亏为盈。华铁西屋法维莱的产品包括高速列车及城际列车制动、钩缓系统；高速列车、城际列车、动车组等铁路客车的空调、车门、撒砂系统；城市轨道交通领域的车门、空调、站台门和安全门系统等多个铁路关键部件。2020 年3 月，华铁西屋法维莱获得了BST 公司空调机组部分工序合格供应商资质证书；6 月其设计生产的复兴号动车组撒砂装置集成和撒砂控制箱顺利通过中车四方股份FAI 首件鉴定。随着产品认证持续推进，后续有望持续发力增厚公司业绩。此外，公司2020 年新增铣磨机整机业务，致使地铁轨道维保业务收入增长，对公司业绩提升有拉动作用。

    轨交存量市场庞大，新基建为轨交建设注入新动能。作为稳经济的重要措施之一，基建投资逆周期调节有望持续发力，预计2021 年轨道交通投资大概率保持坚挺。伴随“十三五”收官，2020 年全国铁路完成固定资产投资7819 亿元，新线投产4933 公里，新开工项目达20 个；我国铁路营业里程已达到14.63 万千米，其中高铁里程数3.79 万千米。

    在庞大的存量市场下，轨道养护的需求将逐步增加，公司通过青岛亚通达、北京全通达、华铁西屋法维莱、山东嘉泰四家子公司作为核心业务平台，对铁路零部件市场进行了多方位的布局，未来有望充分受益。同时随着新基建逐步发力，我国各城市轨道交通占公共交通比例，以及一二线城市轨交密度有望向国际领先水平看齐，我们预计公司应用于城市轨道交通的产品收入有望稳步增长。

    公司积极进行并购扩张，业务线丰富，业绩有望持续稳步增长。公司自2016 年转型成为高铁配件生产销售服务公司后，不断深化轨交零部件领域的布局，拓展业务边界。2017 年与世界轨交巨头西屋法维莱成立合资公司，2018 年与世界领先的铁路维护装备制造商美国Harsco公司开展合作，2019 年收购山东嘉泰交通设备有限公司51%的股权，现已构建了轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。近年来公司顺应国家建设计划，积极进行横向和纵向开拓，营业利润稳健增长，毛利率呈增长趋势，我们认为公司业绩有望稳步增长。

    投资建议：我们认为公司发展思路清晰，对标全球国际龙头，采用并购方式整合产业链资源，完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力，我们预计2020-2022 年可分别实现营业收入19.64/22.57/24.89 亿元， 实现归母净利润分别为4.6/5.5/6.2 亿元，对应EPS 分别为0.29/0.34/0.39 元，对应PE 为17.94/15.00/13.31 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：基建投资不及预期的风险，城轨投资不及预期的风险。