投资要点

    2018Q1 业绩同比增长25%，受益轨交装备景气向上受剥离了亏损的化纤业务影响，2018Q1 公司实现营业收入2.05 亿元，同比下降41.67%；实现归母净利润2141 万元，同比增长25.05%。公司毛利率29.73%，同比提升6.71pct；三费合计3380 万元，同比下降28%；业务聚焦盈利能力显著增强。

    　　我们认为2018 年轨交装备景气向上，动车招标交付同比提升，地铁车辆产销有望保持高增长，公司将充分受益。

    2017 年业绩4.94 亿元，同比大幅增长15 倍公司2017 年实现收入17.38 亿元，同比下降6.66%；实现归母净利4.94 亿元，同比增长1501.07%，其中化纤资产剥离损益0.63 亿元，业绩承诺补偿1.32亿元。扣非后净利润2.96 亿元，同比增长1945.64%。

    　　报告期公司剥离了亏损的化纤资产，聚焦轨交装备。综合毛利率同比提升8.17pct，达32.95%。三费费率10.93%，同比增长0.87pct，保持基本稳定。

    牵手全球轨交装备巨头——西屋法维莱。西屋法维莱年收入约42 亿美元，为全球最大铁路设备制造商之一。2017 年12 月，公司子公司北京全通达与西屋法维莱子公司法维莱远东签署合资合同，将设立中外合资企业，其中北京全通达持股51%，法维莱远东持股49%，合资企业投资总额为人民币2 亿元。公司有望借助法维莱，快速拓展产品系列，打造国际一流轨交核心装备供应平台。

    公司刹车闸片未来有望进入新车型。公司已拥有200-225km 公里车型刹车闸片供货，我们认为公司未来有望取得新车型闸片的认证，形成业绩新增长点。

    富山企业收购GMH 铁路系统业务。富山企业实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生。BVV 为GMH 铁路系统旗下公司，是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商，长期客户包括中车、中铁总、庞巴迪、德铁、挪威国铁等。

    新管理层具备国际化视野，对标德国克诺尔、美国西屋制动。看好未来并购整合，迈向国际一流轨交装备核心供应商。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.27/0.40/0.50 元，对应PE 分别为30/20/16，维持“买入”评级。

    风险提示：动车组招标量低于市场预期风险；公司高铁轨交零部件业务发展不及预期；制动阀片业务进展不及预期；外延并购进度低于市场预期。