事件：公司发布业绩预告，预计2017 年实现归母净利润4 亿-5 亿元，同比增加1196.60%-1520.75%。其中，公司化纤业务转移实现资产转让收益约5000 万元；香港通达收到2015-2016 年度业绩补偿款8230 万元，拟计入2017 年非经常性损益项目。同时进一步明确，公司合并报表确认的商誉为261091 万元，公司初步意见认为商誉无需减值。

    点评：1、轨交业务增长稳健，全力冲刺4.5 亿业绩承诺：根据公司非公开发行方案，香港通达2015-2017 年业绩承诺为扣非税后合并净利润不低于3.12 亿、3.9 亿和4.5 亿。2017 年为业绩承诺的最后一年，公司全力冲刺，前三季度实现归母净利润2.21 亿，同比增加96.64%，毛利率和净利率分别为33.77%和21.35%，同比增加8.51pct 和11.41pct，业绩向上趋势清晰。

    2、外延扩张持续推进，龙头产品链纵向延伸。公司执行能力突出，持续通过外延收购丰富产品布局。2016 年公司收购香港通达布局给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片等；2017 年3 月底，收购全球四大轮对制造商之一的BVV，拓展轮对市场，BVV 为拉美地区唯一的锻造技术轮对生产商，具有年产20 万个车轮，3.5 万个轮轴的生产能力，近五年在欧洲市占率均为第一；2018 年1 月，公司与法维莱成立合资公司青岛华铁法维莱（公司持股51%），合营产品包括轨交制动系统、空调系统、门系统、撒沙系统、车钩及缓冲器等，公司轨交装备布局再下一城，未来以上业务有望发挥良好协同效应，在市场拓展和技术提升方面实现深度契合。

    3、轨交核心零部件业务稳扎稳打，充分享受行业成长红利。根据我们的测算，2017-2020 年，我国给水设备和备用电源总需求约50 亿；制动闸片年需求约50-60 亿。公司传统产品给水卫生系统在动车组市占率超过50%；备用电源系统在动车组市占率超50%，城轨市超25%；通过收购BVV 拓展轮对市场；通过与法维莱合作布局空调系统等产品；自主研发的350km/h和250km/h 刹车闸片有望于2018 年取得认证资质，充分受益于行业成长。

    4、主业仍然具备横向拓展空间，发展前景值得期待：（1）目前公司给水卫生系统产品主要供应于中车四方（原南车），市占率达80%-90%，未来原北车市场有望贡献新增量；（2）前几年培育的闸片业务有望于2018 年落地，届时将产生一定业绩贡献；（3）目前公司优势产品集中在动车领域，未来可加大对城轨的拓展，通过规模效应降本生效；（4）公司执行能力突出，不排除未来继续通过外延收购扩大业务范围的可能。

    5、盈利预测与投资评级：公司传统产品优势突出，充分受益轨交行业成长，新产品、新市场和外延扩张有望陆续落地贡献新增量，成长性明确。考虑到公司业绩预告中提及的资产转让收益和业绩补偿款金额较大，调整2017-2019 年净利润预测为4.40 亿、5.13 亿和6.03 亿，EPS 为0.28 元、0.32元和0.38 元，PE 为29 倍、25 倍和21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：铁路投资不及预期，业务整合不及预期，行业竞争加剧等。