事件。公司发布2024 年一季度报告，报告期内，公司实现营业收入27.7 亿元，同比提升26.52%；实现归母净利润5.0 亿元，同比提升69.73%；实现扣非归母净利润5.0 亿元，同比提升78.23%。

    　　生产平稳，黄金成本下降。从公司的产品产销情况来看，2024 年第一季度公司实现黄金产量1.98 吨、销量2.28吨，白银产量20.88 吨、销量29.64 吨， 铅产量1,086.92 吨、销量1,468.49吨，锌产量1,383.66 吨、销量2,347.93吨。成本方面，公司2024 年第一季度黄金产品的成本有所下行，2023 年其黄金业务成本约为167.54 元/克，2024 年第一季度为156.32 元/克。

    　　黄金价格有望持续上行，有望推动公司利润持续提升。黄金价格方面，2024 年第一季度国内黄金价格均价约为489.18 元/克，环比上行3.9%，同比上行16.3%。

    　　黄金价格的持续上行伴随公司成本下降带动了公司黄金业务毛利率水平的持续提高，公司黄金业务毛利率有显著上行，2023 年为60.76%，2024 年第一季度提升至67.98%。展望未来，在当前再通胀及年内美联储可能的降息催化下，预计全球黄金价格仍有进一步的上行空间，公司利润有望随之持续增长。

    　　产量得以验证，静待产品放量。2024 年生产计划上，公司规划黄金产量不低于8吨。本次一季度公司黄金产量1.98 吨，销售2.28 吨，基本达到公司目标，验证公司规划。展望未来，公司规划十四五末矿产金产量12 吨，金资源量及储量达到240吨；2026 年末矿产金产量15 吨，金资源量及储量达到300 吨；2028 年末矿产金产量22 吨，金资源量及储量达到500 吨；十五五末矿产金产量28 吨，金资源量及储量达到600 吨以上。

    　　投资建议。2024 年第一季度公司业绩表现优异，同时在未来美联储降息的预期之下，黄金价格或将随之逐步上行。预计公司24-26 年归母净利润分别为20、24、29 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：探矿及开采风险，产品价格波动风险，项目审批进度不及预期。