事项：

    　　4 月9 日，公司发布2024 年一季报业绩预告，公司Q1 预计实现归母净利润4.8-5.2 亿元，同比增长61.94%-75.43%；实现扣非归母净利润4.75-5.15 亿元，同比增长69.46%-83.73%；实现每股收益0.1729-0.1873 元/股，同比增长62.0%-75.5%。

    　　评论：

    　　受益于金银价格的上涨和销量的增加，公司Q1 归母净利润大幅增长。2024 年第一季度，国内黄金、白银均价分别为489 元/克、6022 元/千克，分别同比增长16.3%、19%，分别环比增长3.9%、2.3%，受益于贵金属价格上行及公司金银销售量增加，公司一季度归母净利润同比提升61.94%-75.43%。

    　　长期看好黄金价格表现。进入二季度，金银开启高速上涨，4 月份至今金银均价达到543 元/克、6813 元/千克，带动24 年以来黄金、白银均价相比去年均价提升15%、16%。对此我们认为，一方面是近期在地缘政治紧张局势加剧的背景下，央行的强劲购买和避险资金的流入已经提振了黄金需求，另一方面美联储对通胀容忍度提升和利率见顶后下降预期驱动本轮金价快速上行，3 月美联储如期连续五次FOMC 会议在利率政策上按兵不动，并将2024 年核心PCE预测从2.4%上调至2.6%，声明重申等到对通胀更有信心再降息，鲍威尔重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的，强调就业过强不会影响降息决定。考虑年内降息是大概率的，我们看好降息周期黄金的表现，公司业绩将受益金价正向增长。

    　　高性价比收购Osino 100%股权，国际化资源布局下，公司成长锦上添花。2023年，公司保有金金属资源量146.66 吨。2024 年2 月26 日，公司拟出资3.68亿加元（约19.6 亿元）收购Osino100%股权，该标的核心资产为Twin Hills 采矿权和Ondundu 探矿权，共拥有金金属资源量127 吨，折权益吨金资源量约0.15 亿元，其中TwinHills 矿山金金属资源量99.21 吨，品位1.09 克/吨，目前已经完成了建设用地的购买，计划24 年7 月启动建设，并于2026 年投产，预计平均年产金约5.04 吨，全维持性成本为1,011 美元/盎司。公司规划十四五末矿产金产量12 吨，金资源量及储量240 吨，到2026 年末矿产金产量15 吨，金资源量及储量300 吨，2028 年末矿产金产量22 吨，金资源量及储量500 吨，Osino 并入有望加速公司规划目标的完成。

    　　投资建议：考虑贵金属价格大幅上涨，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润21.46/22.94/29.48 亿元（前值为18.6/19.8/25.5 亿元），分别同比增长50.7%、6.9%、28.5%。我们看好公司成长性，参考公司近期股价变动和可比公司估值，给予公司24 年27 倍PE，对应目标价20.87 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：金属价格大幅波动；安全环保风险导致矿山生产建设不及预期。