战略规划清晰，海外并购打开发展新篇章

    　　2023 年，公司实现营业收入81.06 亿元，同比-3.29%，归属于上市公司股东的净利润14.24 亿元，同比+26.79%。2023Q4 单季实现营业收入10.11 亿元，环比-59.94%；归属于上市公司股东的净利润3.06 亿元，环比-20.27%。2024 年金价中枢有望抬升，我们上调2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为18.77、23.93、26.56 亿元（2024-2025 年前预测值分别为18.74、20.11 亿元），EPS 分别为0.68、0.86、0.96 元，当前股价对应PE 分别为24.8、19.4、17.5 倍。公司战略规划清晰，海外资源并购打开新篇章，克金成本领先，维持“买入”评级。

    　　公司克金成本领先，青海大柴旦金矿放量

    　　2023 年，公司合质金产量7.01 吨，同比-0.71%，销量7.34 吨，同比+6.53%。黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦产金量分别为2.16（同比-27.53%）、1.8（同比-10.68%）、3.05（同比+47.60%）吨，黑河银泰入选品味下降较快导致产金量下降。2023 年，公司矿产金单位克金成本176.42 元/吨，同比+5.3%，克金成本优势显著。2023 年公司项目进展顺利，黑河洛克受让取得东安金矿外围探矿权，青海大柴旦青龙沟金矿的采矿权证（扩大矿区范围）已经办理完成；细晶沟金矿（新立）采矿权青海省自然资源厅已经审查完毕，等待进一步批准意见。

    　　战略规划清晰，海外资源并购打开新篇章

    　　公司战略规划清晰，到2025 年预计黄金产量达12 吨，金资源量及储量达到240吨。公司拟收购加拿大Osino 矿业公司100%股权，布局纳米比亚的Twin Hills金矿，截至2023 年5 月，Twin Hills 金矿资源量约66.86 吨，选厂设计产能为500万吨/年，矿山寿命13 年，预计平均年产金5.04 吨，全维持成本1011 美元/盎司。

    　　目前该项目已经完成建设用地的购买，预计2024 年7 月启动项目建设工作，并于2026 年建成投产，公司布局海外资源，国内外并行打开发展新篇章。

    　　风险提示：公司战略规划落地不及预期，金价出现较大波动等。