事件。公司发布2023 年年度报告。2023 年度公司实现营业利润21 亿元，比去年同期增加29.79%；归属于上市公司股东的净利润14 亿元，比去年同期增加26.79%。

    　　金价上行推升业绩。从公司的产品产量来看。2023 年实现合质金产量7.01 吨，同比增减-0.71%；实现矿产品银产量193.00吨，同比增减1.18%；实现铅精矿产量9,494.45 吨，同比增减-19.44%；实现锌精矿产量16,502.17吨， 同比增减-6.73%。从销售价格来看，公司主要产品黄金价格有所提升，金交所黄金现货价格2022、2023、2024（截至3 月25 日）价格分别为392.21、449.91、487.03 元/克。黄金价格的持续提升为公司业绩带来了一定推动。

    　　成本优势显著，平滑金价波动风险。从公司生产成本的变动来看，2023 年公司矿产金、矿产银、铅精粉、锌精粉的合并摊销后生产成本分别为176.42元/克、2.34元/克、8022.34 元/吨、7777.03 元/吨。公司旗下贵金属矿山均为大型且品位较高的矿山。其中，黑河洛克东安金矿是国内品位较高、最易选冶的金矿之一。公司矿石平均品位高，在有色金属价格受国际经济环境影响剧烈波动的情况下，能够确保公司业绩稳定，具有很强的抗风险能力。

    　　资源储备充足，成长空间广阔。现有资源方面，2023 年，玉龙矿业1118 高地金属矿补勘项目顺利通过评审备案，玉龙矿业外围矿权探矿增储工作取得新突破。

    　　此外，青龙沟金矿的采矿权证（扩大矿区范围）已经办理完成；细晶沟金矿（新立）采矿权青海省自然资源厅已经审查完毕，等待进一步批准意见。未来增量方面，公司此前指引明确。2025 年矿产金产量12 吨，金资源量及储量达到240 吨；3 年规划目标（2026）：矿产金产量15 吨，金资源量及储量达到300 吨；5 年规划目标（2028）：矿产金产量22 吨，金资源量及储量达到500 吨；7 年规划目标（2030）：矿产金产量28 吨 ，金资源量及储量达到600 吨以上。

    　　投资建议。公司资源品位具备优势，且资源储备和成长规划较为清晰。预计公司24-26 年归母净利润分别为20、25、30 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：探矿及开采风险，产品价格波动风险，项目审批进度不及预期。