核心观点：

    　　19.45 亿元收购Osino 100%股权，战略目标坚定迈进。据收购公告，公司收购Osino 现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份，交易价格3.68 亿加元，按目前人民币汇率（下同），约19.45 亿元。收购完成后，公司将持有Osino 100%股权。本次收购符合公司“专注矿业采选环节”“黄金为主”战略，是实现其在23 年11 月15 日公告的战略目标的重要一步。

    　　拟购项目投产后年产金约5 吨，届时公司矿产金权益量预计增75%，至26 年公司有望完成战略产金目标的79%。据收购公告，Osino 主要资产为纳米比亚Twin Hills 金矿采矿权，矿石储量6450 万吨，金金属量67 吨，平均品位1.04 克/吨；资源量9130 万吨，金金属量99 吨，平均品位1.09 元/克。据23 年6 月可研，该项目建设性资本开支3.65亿美元（26 亿元），年均产金约5 吨（露采），AISC 约1011 美元/盎司（234 元/克），计划24 年7 月启动建设，26 年投产。假设金价500元/克（2160 美元/盎司），项目达产后预计净利润约6-7 亿元。此外，Osino 还拥有Ondundu 金矿探矿权，提供未来探矿增储空间。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为0.55/0.62/0.68元/股，对应最新收盘价PE 分别为26/23/21 倍。美联储货币政策转向预期下金价趋势上行，考虑到本次交易为公司在新的战略目标下的第一次海外收购，拟购项目成本处于行业较低水平，投产后有望在国内优质在产矿的基础上增厚公司利润，我们认为给予公司24 年30 倍PE估值较为合理，对应合理价值18.66 元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。美联储政策的不确定性带来金价波动风险；露天转地下、环保和安监趋严，可能带来成本增加的风险；人民币汇率波动的风险；非可控因素导致的项目建设不及预期风险；交易受阻的风险。