2010 年1-6 月，公司实现营业收入17.51 亿元，同比下降2.1％；营业利润1.05 亿元，同比增长7.7 倍；归属于母公司净利润5467 万元，实现扭亏；基本每股收益0.089 元。

    淘汰落后产能，减收增效。公司2010年上半年的业绩符合业绩预告，但高于我们的预期，主要是因为我们低估了公司产品结构调整和落后资产处置进度。自2009年广新集团入主以来，以“调结构、强管理、强创新”为基调淘汰落后亏损产能，而从2009年的业绩来看，亏损子公司合计净利润-8100万元，按权益计算减少EPS0.09元，预计2010年将基本处置完亏损子公司和低效生产线，减亏效应显现。

    高端膜产品涌现，多元发展持续扩张。上半年综合毛利率14.5％，同比上升了5.5个百分点，主要是公司高附加值产品收入占比提升，其中电池隔膜和偏光膜毛利率在30％以上。未来偏光膜产能将新增80万m2（目前100万m2），电池隔膜将新增产能4500万m2（目前1200万m2），同时上半年上马了5500吨/年烟包装膜、300吨/年电容器用金属化膜和200吨/年PVDF薄膜及背板研发项目，预计未来公司产品综合毛利率将进一步提升。

    地产业务进展顺利，委托开发或成业绩亮点。公司通过缴纳2.28亿元土地出让金获得原厂区搬迁后的两宗土地房地产开发权，土地建筑面积39万m2，该商业用地成本约690元/m2，按可比楼面价格2800元/m2计算，土地增值价值为1.3元/股。

    目前公司与珠江投资签订委托管理框架合同，由对方负责地产运作，按8％的净利率计算，预计将增厚EPS在0.28-0.36元之间。

    盈利预测与投资建议。我们上调公司的盈利预测，预计2010-2012 年EPS(不含地产业务)为0.27 元、0.35 元、0.39元，对应市盈率为48 倍、37 倍、33 倍，考虑到地产业务的价值和新能源业务的估值，上调公司投资评级至“增持”。

    风险提示。原料价格波动风险；动力锂电池技术不能获得突破的风险；地产政策性风险。