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ST中基(000972)机构评级研报股票分析报告

 
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新中基(000972)简评:公司大幅亏损 联姻益海失败

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2012-02-02  查股网机构评级研报

我们的分析与判断

    (一)、行业仍处于冬天

    我们之前曾认为番茄酱价格在6 月份之后会逐渐上涨,但由于中国在番茄酱对外出口中处于弱势地位,而意大利是欧洲番茄酱的的集散地,目前意大利2-3 家中间商(做批发与零售)的市场份额较大,他们在行业内拥有买方话语权。现在的情势是他们联合起来逼中国企业低价销售。

    目前番茄酱对外出口报价在720-750 美元之间,而行业内旧酱生产成本普遍在780 美元左右。据商检局数据,新疆11 年产番茄酱共有69 万吨,预计中国11 年产新酱有90 万吨,再加上10 年产旧酱库存仍有20 多万吨产量。11/12 年度 总供给预计有110 多万吨,我们90%左右主要用于出口,我们去年出口量在100 万吨左右,预计11/12 年度供求基本平衡,今年仍处于去库存过程中。

    总体来看,全行业亏损的情况仍在延续,行业春天仍未到来。

    (二)、公司业绩大幅亏损

    行业不景气导致公司产品销售压力较大,番茄原料收购价格再次上涨,预计11 年番茄收购价同比上涨5%,但番茄酱价格11 年持续低迷令收入成本倒挂;同时公司期间费用(管理费用、财务费用、销售费用)大幅上升,预计达4.66 亿元;另外资产减值损失4.64 亿元对业绩更是雪上加霜。

    (三)、牵手益海嘉里失败

    我们曾对益海嘉里入驻新中基后的业绩充满期待,然事与愿违,今日突然宣布合作中止属意料之外,情理之中。我们认为合作中止的主要原因有:1)番茄酱行业连续两年亏损,益海嘉里兴趣有所减退,2)益海嘉里对新中基资产窟窿难以接受,11 年再次记提4.64 亿资产减值损失便是明证。

    3.投资建议

    鉴于番茄酱行业仍旧低迷、与益海嘉里合作中止等原因,我们进一步下调新中基盈利预测。我们测算2011/2012/13 年EPS 分别为-1.81 元 /-0.2 元/0.18 元。给予“中性”评级。

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