事件

    　　公司发布年报，营业收入6.65 亿元，同比增长323.11%，毛利率为25.87%，归母净利润为1.11 亿元，同比增长4167.70%。报告期内，并表营悦网络。

    　　简评

    　　业务布局完善，初步形成“云管端”闭环生态模式此前公司提出“以主机托管、数据存储和传输为核心，带动互联网云基础服务上下游整合，公司实现云、管、端的产业延伸”。

    　　16 年，公司以IDC、CDN、VPN、APM 四大业务板块为立足点，已然初步形成以云、管、端为架构布局的闭环生态模式，实现流量从云到云、端到端、云到端的畅通。

    　　云基础主业维持高速增长

    　　公司通过IDC、CDN 为云端提供底层数据中心、带宽、加速等服务。

    　　IDC 业务，16 年营收4.34 亿元，同比增长437.97%，占比总营收65.31%；公司在全国90 多个城市拥有200 多个星级机房，另外还重点布局北京、上海、广州、深圳等核心地区的自由数据中心资源。报告期内，公司牵手华嬉云游，获得8034 个大型集群IDC机柜稀缺资源。

    　　CDN 业务，16 年营收0.99 亿元，同比增长453.88%。公司在国内拥有200 多个CDN 节点，在海外与全球CDN 行业领先企Akamai、Fastly 合作，拥有了范围覆盖北美、南美、欧洲、澳洲、东南亚、日本等地的CDN 资源布局。

    　　立足营悦网络大力布局“管”，DCI 产品价值巨大公司9 月30 日取得对莹悦网络的实际控制权，自9 月30 日到报告期末，营悦网络实现收入0.65 亿元，净利润0.27 亿元。

    　　立足于营悦网络原有的虚拟专网网络资源，公司大力扩建网络通道。1）公司一方面通过升级和扩容基站、改造机房、疏理站间线路及管沟、增容配套电力等工作将业务站点扩展到222 个；2）另一方面光通信技术、SDN 技术、MPLS 技术等多种先进的网络通信技术手段的支持下，通过光纤等连接形式，形成了业务站点的互联互通，为公司未来业务量的提升提供了保障。

    　　营悦网络推出的DCI 产品能有效解决机房间高速互联的数据传输瓶颈，目前其网络节点已覆盖全国主要城市，累积服务大型企业客户超过100 家。未来将持续大幅受益于流量爆发，成为公司利润的高增长点。

    　　DCI 将成新一代骨干网，受益于流量爆发，潜力巨大。（1）流量爆发，IDC 互访为重要引擎。网络流量分为IDC 内部流量、IDC 互访流量、用户访问IDC 流量。IDC 内部流量占七成，但其不在骨干网上传输，而IDC互访流量和用户访问IDC 流量将在骨干网上传输。其中IDC 互访流量将成为未来流量增长的主要趋势，2014-2019 年其复合增速将达31%。（2）传统骨干网问题重重，无法满足云计算大数据处理的带宽要求，成为流量爆发的瓶颈（3）DCI 网络可以为IDC 互访提供高效直连，有效解决IDC 互访流量的快速增长，彻底颠覆当前网络架构，成为新一代骨干网架构，与传统骨干网各司其职。传统骨干网负责传输用户访问IDC 流量，而DCI 则负责IDC 互访流量。

    　　粗略预测，2019 年全球DCI 网络数据通信市场需求超过250 亿美元，毛利率可达50%，而莹悦网络在市场尚未关注这一领域时就推出DPN 产品，解决IDC 互联传输瓶颈，具有先发优势，手握的DCI 网络资源稀缺，供不应求，未来将大大受益于流量爆发。

    　　APM 收入大幅提升，“端”业务规模化苗头初显端的方面，公司基于成熟的APM 产品体系进入到国内百亿级别的ITOM（IT 运维管理）领域，在保险、金融、政企等行业实施了多个成功案例。报告期内，公司APM 产品已经拥有33 万全球监测PC 和移动真机、已实现全球监测12.6 亿多次。16 年公司APM 收入为505 万元，相比去年3955 元的收入，提升1277 倍，“端”业务规模化苗头初显。

    　　盈利预测及投资建议

    　　公司立足IDC、CDN、VPN、APM 四大业务板块，初步形成“云管端”闭环生态，卡位优势明显。IDC、CDN 业务保持高速稳定增长、VPN 通道大力拓建，尤其是DCI 产品解决数据中心互联传输瓶颈，长期受益于流量爆发，价值潜力巨大；APM 产品体系成熟，开始形成规模化收入，未来有望成为新的业绩增长点。结合整个云计算产业大发展的背景，看好公司发展。我们预测公司2017-2018 年净利润为2.5 亿、3.4 亿元。