投资要点

    事件:公司近日公告收购莹悦网络100%股份,作价11.5 亿元,其中以发行股份方式支付交易对价56.52%,发行价格19.58 元,发行股份数量3319.71 万股。

    点评:

    莹悦网络作为国内虚拟专用网(VPN)领先服务商,公司收购后将形成云(IDC)、管(CDN+VPN)、端(APM)的多维度布局,构建起目前市场上极具稀缺性的云服务竞争壁垒。

    莹悦科技(VPN)形成强协同作用:目前莹悦网络的网络节点覆盖全国,业绩承诺2016-2018 年净利润不低于6000 万、7000 万和9000 万。莹悦网络提供的VPN 服务与公司目前的IDC/CDN 具有强协同作用。我们认为莹悦的VPN 服务将更进一步提高IDC、CDN 的业务优势,为公司带来新的客户。

    分布式IDC 全国布局:公司与三大运营商及多家互联网企业签订了IDC机房合作协议,已在长春、昆明、杭州、沈阳、石家庄等50 多个城市积累了80 个机房、近5000G 带宽的IDC 资源储备,已经成为国内最大的第三方分布式IDC 服务商之一。

    CDN,寡头竞争下的新入者,分享行业增长:分布式IDC 与CDN 具有天然的业务重叠性,公司的CDN 网络已在中国大陆建立了150 个网络节点,储备带宽1200G。我们认为虽然CDN 行业的格局已经稳定,但从行业增速来看,行业未来几年保持40%的增速仍然相对确定;另外,公司在其他产品上的优势将和公司的CDN 形成互补作用,促进CDN 业务发展。

    APM云应用管理平台,以点带面:APM 产品mmtrix 目前覆盖360 多个城市,近万家网站,可以提高CDN 服务的效率,进而增加企业客户对IDC/CDN 的服务需求,达到以点带面的效果,是公司战略的重要部分。

    盈利预测及估值:短期看,公司IDC+莹悦网络的VPM 业务保持高速增长、CDN 业务开始爆发,长期看,公司拥有完整多维度的业务线布局,相对目前业务单一的公司具有深厚的竞争优势。预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 分别为0.02、0.42 和0.6 元,首次覆盖给与“增持”评级。

    风险提示:收购失败;CDN、VPN 业务发展不及预期;