事件
10 月28 日公司发布2024 年三季报,2024 年前三季度公司实现收入49.82 亿元,同比-22.37%;归母净利润为-0.42 亿元,同比-118.82%。3Q24 公司实现收入16.93 亿元,环比+3.37%,同比-19.89%;归母净利润0.30 亿元,环比+14.70%,同比-50.23%。
点评
镨钕价格上涨部分加回库存减值,旺季盈利能力有所回升。3Q24公司主要原材料镨钕合金、金属镝和金属铽价格环比分别+1.76%、-8.29%、-12.34%至48.19 万元/吨、235.70 万元/吨和673 万元/吨。考虑公司原材料构成中镨钕占比应高于镝、铽,因而3Q24 公司资产减值损失加回0.17 亿元。由于Q3 开始为新能源车生产旺季,盈利能力强于其他产品,因而3Q24 毛利、毛利率环比+16.67%、+1.31pct 至1.96 亿元、11.58%。
资本结构持续优化,管理费用进一步缩减。3Q24 末公司资产负债率25.50%,环比2Q24 下降0.33pct,较2022-2023 年的30%~35%显著下降,资本结构持续优化。3Q24 公司期间费率环比+0.06pct至8.86%,期间费率水平总体稳定;其中销售费率环比+0.17pct 至2.13%,管理费率环比-0.16pct 至4.61%,研发费率环比-0.62pct至1.95%,财务费率环比+0.67pct 至0.18%。在行业整体承压的背景下,公司3Q24 研发费用为0.33 亿元,仍处较高水平。
缅甸供给扰动,关注稀土价格整体回升。考虑磁性材料生产周期,在稀土价格上涨过程中具备天然的“库存收益”。近期缅甸局势动荡;缅甸稀土矿作为国内稀土原料供给、尤其中重稀土重要的一环,供给扰动将显著影响中重稀土镝、铽和轻稀土镨钕的价格。且由于2024 年国内配额增速放缓,需求显著回升,叠加稀土管理条例落地有望带来“类供改”催化,多重因素下我们认为稀土价格有望持续上行;公司盈利有望受益。
盈利预测、估值与评级
预计公司24-26 年营收分别为67.27/84.23/107.71 亿元,归母净利润分别为0.64/2.47/3.17 亿元,EPS 分别为0.05/0.20/0.26元,对应PE 分别为189.00/48.75/37.97 倍。维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期;稀土价格波动超预期;汇率波动超预期。