23H1 归母净利润同比-59.86%,维持买入评级
公司公布半年报,23H1 实现营业收入43.04 亿元(yoy-8.50%);实现归母净利润1.63 亿元( yoy-59.86%)。23Q2 实现营业收入20.89 亿元(yoy-17.93%,qoq-5.70%),实现归母净利润0.62 亿元(yoy-74.27%,qoq-39.19%)。因上半年市场需求表现低于我们预期,我们下调全年公司产销假设,并同步下调24-25 年产销预期;并同时根据稀土市场价走势下调公司售价预期,最终预计23-25 年公司归母净利润分别为5.94/6.75/6/93 亿元(前值7.37/8.65/9.27 亿元)。可比公司Wind 一致预期PE(23E)均值21.7X,考虑到公司为行业老牌龙头,隶属中国科学院,且产能持续扩张,给予公司23 年26X PE,目标价12.74 元(前值13.42 元),维持买入评级。
多重因素导致公司业绩同比下滑明显
报告期内公司业绩同比下滑明显,据中报,主要因:1)受宏观环境影响,稀土永磁产品部分应用领域的需求不足;2)公司产品价格有所下降,导致公司营业收入有所减少;3)原材料价格有所下降,导致公司资产减值损失增加。
公司产能稳健扩张,根据市场情况逐步释放
据《投资者关系活动记录表》(2023.07.13),公司计划利用募集资金和自有资金扩产1 万吨烧结钕铁硼产能,目前已有5000 吨新建产能建成,其余扩产产能会根据实际情况逐步建成。包括上述已新建完成的产能在内,公司现有烧结钕铁硼产能2.5 万吨,粘结钕铁硼产能1500 吨。
人形机器人政策频出,长期利好磁材
十四五以来,中央和地方陆续推出支持人形机器人产业发展的政策,我们认为人形机器人的发展将成为永磁需求新的增长点。以特斯拉人形机器人擎天柱为例,无论用到何种电机,永磁体必不可少。钕铁硼具备高效低能耗、控制性能好、稳定性强等优点,是较好的选择。短期因下游需求尚未明显改善,稀土价格难言反弹,下游稀土永磁企业亦未进入量价齐升阶段;长期看,在碳中和+电驱化+智能化趋势下,新能车、风电、工业等领域对稀土永磁的需求量将继续提升,且以人形机器人为代表的新领域有望成为稀土永磁需求新的增长点,我们认为稀土永磁企业均将受益。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,行业政策出现变化。