事件:10 月27 日,公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入75.1 亿元,同比增加52.9%,归母净利润6.16 亿元,同比增加200%,扣非归母净利润6.11 亿元,同比增加237%;单三季度实现营业收入28.0 亿元,同/环比增32.4%/增10.1%,归母净利润2.11 亿元,同/环比增134%/减11.7%,扣非归母净利润2.15 亿元,同/环比增144%/减9.1%。
三季度产销水平基本持稳,四季度稀土价格回升有望拉动需求景气。1)量:公司现有毛坯产能2 万吨,根据产能利用率85%测算,预计单三季度实现毛坯产量0.43 万吨,成材率假设65%,对应成品产量约0.28 万吨,季度产量环比基本持平。2)价:受第二批稀土配额放开及宏观经济降温等影响,三季度镨钕金属均价89 万/吨,环比降20%,金属镝均价302 万/吨,环比降11%,金属铽均价1707 万/吨,环比降5%,预计部分产品价格伴随原料价格回调将有所回落。进入四季度,新能源车等需求旺季表现良好,叠加资源端下半年稀土精矿成本支撑,稀土价格企稳回升。
三季度毛利率水平位居同行前列,彰显龙头优质成本管理能力。前三季度毛利率18.0%,较21 年增1.9pct,净利率9.9%,较21 年增3.2pct;单季度看,Q3 毛利率18.1%,环比降0.4pct,净利率9.4%,环比降1.7pct,毛利率水平位于同行前列。
年底新增产能投放贡献未来业绩支撑,匹配客户订单需求放量。公司现有毛坯产能2 万吨,规划2022 年底或2023 年初增加1 万吨烧结钕铁硼产能,总产能达3 万吨,2024 年前或规划再扩产2.1 万吨,总产能达5.1 万吨。公司通过卡位龙头客户优质供应链,新增产能匹配客户订单需求放量,业绩增长有望领先同行。
投资建议:公司持续深耕高性能钕铁硼磁材,新增产能即将进入放量阶段,预计公司2022~2024 年营收分别为98.9/129.1/166.8 亿元,实现归母净利润8.56/11.90/15.08 亿元,EPS 为0.70/0.98/1.24元/股,对应PE 分别为19.2/13.8/10.9 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:稀土原材料涨价风险;下游需求不及预期风险;技术路线重大变革风险;产能落地不达预期风险。