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中科三环(000970)机构评级研报股票分析报告

 
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中科三环(000970):老树新根 枝繁叶茂

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2022-07-15  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      订单饱满推动产能利用率提升,成本管控效果显现及原材料采购集中化推动成本下降,加之成本传导更加顺畅共同推动盈利持续释放。

      投资要点:

      提升盈利预测及目标价,维持“增持评级”。公司预告2022H1 实现净利润3.75-4.35 亿元(+225-277%),业绩超预期。我们提升2022-24年EPS 预测至0.77/1.03/1.23 元;2023 年行业平均21x PE,考虑公司龙头优势明显及经营反转,享受一定估值溢价,给予2023 年25x PE估值,提升目标价至25.75 元(+46%),维持“增持”评级。

      盈利修复持续兑现。磁材龙头盈利能力修复、产能快速增长带动盈利高增持续兑现。作为老牌钕铁硼龙头厂商,公司订单饱满度、产能利用率提升至历史高位水平,叠加稀土统一采购、成本管控进一步提升,盈利大幅增长。我们预计Q2 钕铁硼毛坯产量约为5500 吨,销售均价约50 万/吨,毛利率提升至19%以上,净利率预计提升至9%左右。

      2 季度新能源汽车占比进一步提升,预计将达到35%左右。公司业务结构优异,新能源汽车占比持续提升,预计2 季度新能源/传统汽车/3C 占比35%/22%/23%附近。此外,公司在上半年延续大客户订单,且价格传导更加顺畅,带动新能源汽车业务整体盈利能力及占比提升,未来公司在大客户的竞争力将继续增强。

      成本管控及高端电车客户订单有望继续突破。2021 年后成本控制效果持续显现,产能快速增长,盈利加速释放阶段。此外,公司在电动车大客户订单稳定、新客户持续增加、成本传导更加顺畅,未来在头部客户新业务订单方面有望取得持续突破。

      风险提示:新增产能利用率不及预期,原材料成本管控不及预期。

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