投资要点

    　　公司发 布2020年前三季度业绩预告：2020年1-9月，公司预计实现归母净利5500-7000 万元，同比下降64.76%-55.15%；2020Q3，公司预计实现归母净利3000-4500 万元，同比降46.2%-19.3%，环比增132.4%-248.6%。

    　　订单恢复，2020Q3 业绩环比大幅上涨，2020 前三季度归母净利降幅缩窄。

    　　2020Q1/2020H1，美元兑人民币均价分别同比上涨3.4%和3.7%，叠加疫情和订单下降的影响，2020Q1/2020H1，公司归母净利分别环比下降72.8%和74.9%，随着复产复工和订单恢复，公司Q3 业绩环比大幅改善，在2020前三季度美元兑人民币均价同比上涨2.0%的情况下，公司2020 前三季度归母净利同比降幅仍较2020Q1/2020H1 缩窄。

    　　轻稀土价格前低后高，公司或通过库存调整降本。2020Q3，原材料镨钕氧化物价格环比上涨17.8%、氧化镝环比下降2.4%。而2020Q1-Q3，镨钕氧化物均价分别环比变化-4.8%、-2.58%和+17.8%，氧化镝分别环比变化+7.9%、+4.2%和-2.4%。镨钕价格前低后高，公司或通过原材料库存结构调整，降低成本。

    　　消费+新能源领域用磁材发力或提升公司盈利能力。1）新能源车领域：基于全球龙头车企排产计划，全球新能源汽车销售放量具备高确定性，公司作为最早布局新能源领域的全球一线磁材供应商之一，将受益于电车放量。2）消费电子领域：公司应用于消费电子领域的产品占比为10%-15%，无线充电等应用的普及或加速公司消费电子用产品增长，进一步提升公司的盈利能力。

    　　盈利预测与评级：中科三环作为行业龙头，高景气电车+消费电子应用增加等将进一步增强公司盈利能力。但考虑到公司上半年复产复工延后，以及订单受疫情有所影响，我们下调对公司的盈利预测，预计2020-2022 年公司将实现归母净利润1.17 亿元、2.47 亿元、2.98 亿元，对应的EPS 分别为0.11 元、0.23 元、0.28 元，对应10 月14 日收盘价对应的PE 为86.5X、40.9X、34.0X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下跌，下游需求不达预期等。