稀土磁材领域竞争加剧 公司业绩表现承压：近期公司发布2019 年年报，2019 年实现营业收入40.35 亿元，同比下降3.12%；归母净利润2.01 亿元，同比下降19.04%；扣非后归母净利润1.67 亿元，同比下降30.22%；EPS为0.19 元/股；利润分配预案为每10 股派发现金0.5 元。报告期内下游市场竞争较为激烈，同时原材料价格和汇率波动较大，公司毛利率下降0.53pct 至19.03%，导致公司业绩有所下滑。

    汇兑损益减少 三费费率上升：2019 年公司销售费用率增加0.25pct 至2.88%，管理费用率（含研发费用）增加1.13pct 至8.07%，财务费用增加1.11pct 至-0.1%。三费费率提升一方面由于公司收入端下滑3.12%导致部分固定费用占比提升，另一方面由于汇兑收益较2018 年下降导致财务费用大幅增加。

    参股南方稀土 保障原稀土材料供应：继2019 年5 月云南腾冲海关停止禁止稀土矿后，12 月缅甸主动关停向中国离子型稀土矿出口，稀土原材料供应扰动加剧。公司未雨绸缪，提前于2019 年4 月参股国内最大中重稀土生产基地南方稀土集团，充分保障公司稀土原材料的稳定供应，发挥双方优势实现产业链协同效应。

    新能源汽车产业蓬勃发展 特斯拉上海工厂产能大幅增长：尽管受补贴退坡影响国内电动车销量2019 年出现下滑，但中长期来看，在节能减排要求日益严格的环境下新能源汽车仍具有较大成长空间。海外多国加大新能源汽车补贴，新能源汽车产业蓬勃发展。特斯拉上海工厂2020 年产量规划达到17 万辆，随着2 期工程建成2021 年产能将达到50 万辆/年。公司作为特斯拉钕铁硼磁材核心供应商，业绩有望受特斯拉产能爆发提振。

    投资建议：我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.23 元／0.30 元／0.37元，对应PE 分别为39.85／29.82／24.24 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：稀土价格大幅波动 新能源汽车产销不及预期