事件：

    公司发布2019 年年报，公司实现销售收入40.35 亿元，同比减少3.12%，实现归属于上市公司股东的净利润2.01 亿元，同比下降19.04%。2020年一季度业绩预告显示，公司实现归母净利润0.64 亿元，比去年同期增长47.49%，对应基本每股收益约0.008 元/股-0.017 元/股。

    点评：

    市场竞争激烈叠加原料价格波动挤压产品利润。公司2019 年度，公司实现销售收入40.35 亿元，同比减少3.12%，实现归属于上市公司股东的净利润2.01 亿元，同比下降19.04%，导致本报告期经营业绩下降的主要原因是：由于下游需求相对稳定，而市场竞争又较为激烈，同时原材料价格和人民币汇率有所波动，从而导致公司业绩有所下滑。

    受新冠肺炎疫情影响，公司及下属子公司复工时间均有延迟，并且公司2020 年第一季度的订单同比有所下降，毛利空间收窄，从而导致公司2020 年第一季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少。

    永磁产品总需求维持增长，但是行业尚处于需求拐点的底部位置，传统领域竞争有所加剧。我们认为伴随全球新能源汽车放量，磁材行业需求爆发拐点临近，行业竞争将持续缓解。在周期反转过程中，龙头公司将率先突破，享受行业反转的超额红利，竞争优势进一步扩大。伴随特斯拉上海建厂顺利投产，公司作为特斯拉永磁材料核心主力供应商将充分受益。同时布局重稀土原料、有效控制成本。

    盈利预测及投资建议：考虑疫情对需求影响，下调公司业绩预测，2020-2022 年归母净利润为2.05、2.25、3.06 亿元；EPS 分别为0.19、0.21、0.29 元，以 2020 年4 月27 日股价对应 P/E 为47X、42X、31X，看好公司在未来新能源汽车需求爆发的拉动效应，仍给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济增长乏力、稀土价格剧烈波动、新能源汽车发展不及预期。