业绩回顾

    　　维持中性

    　　3Q19 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q19 业绩：收入29.5 亿元，同比下降1.9%，归母净利润为1.6 亿元，同比下降17%，对应每股盈利0.15 元。3Q19 公司营业收入10.7 亿元，同比增长3.1%，环比增加12%，归母净利润为0.56 亿元，同比下降26%，环比下降0.6%，符合我们预期。

    　　评论：1）3Q19 稀土均价环比上涨。3Q19 国内氧化镨钕均价为31.5万元/吨，环比上涨3.1%，1-3Q19 均价为30.8 万元/吨，同比下降7%。2）3Q19 毛利率环比小幅改善。3Q19 公司综合毛利率环比增加0.9ppt 至18.8%，1-3Q19 公司综合毛利率同比下降1.9ppt 至18.6%。3）3Q19 期间费用环比减少0.15 亿元，1-3Q19 期间费用同比增加0.48 亿元，主要由于财务费用及研发费用上升。4）3Q19资产减值损失环比上升0.31 亿元，1-3Q19 同比减少0.17 亿元，主要由于存货跌价准备同比减少。5）3Q19 投资+公允价值净收益环比下降912 万元，1-3Q19 同比+757 万元，3Q19 其他收益环比减少1277 万元，1-3Q19 同比下降449 万元。

    　　发展趋势

    　　稀土价格短期走势平稳。受缅甸进口限制预期影响，国内稀土价格5 月初开始大幅走高，但当前氧化镨钕价格较6 月高位累计回调21%。近期轻稀土原料进口偏充足，年末国内新能源汽车需求的增速可能边际放缓，我们预计短期稀土价格难有上涨动力。

    　　盈利预测与估值

    　　公司3 季度业绩符合预期，我们维持公司2019 年归母净利润预测2.11 亿元和2020 年归母净利润预测2.16 亿元不变。

    　　当前股价对应2019/2020 年46.6 倍/45.7 倍市盈率。维持中性评级和9.50 元目标价，对应47.9 倍2019 年市盈率和46.9 倍2020 年市盈率，较当前股价有2.8%的上行空间。

    　　风险

    　　稀土价格超预期下跌。磁材需求不及预期。