事件描述：

    公司发布2019 年半年度报告，上半年实现营业收入18.8 亿元，同比下降4.48%，归母净利润为1 亿元，同比下降10.66%；其中，第二季度公司实现营收9.6 亿元，同比下降6.09%，归母净利润0.56 亿元，同比下降19.97%。

    事件点评：

    原料涨价挤压产品利润，新能源永磁需求爆发拐点。公司上半年营收、利润小幅下降，主要有两方面原因：（1）永磁产品总需求维持增长，但是行业尚处于需求拐点的底部位置，传统领域竞争有所加剧。

    我们认为伴随全球新能源汽车放量，磁材行业将迎来需求爆发拐点。

    我们预计2019 年全球新能源汽车用磁材占比达到9%，这一阶段可以类比2015-2017 年的钴锂行情。特殊之处在于，全球永磁行业的竞争格局和我国的资源垄断优势更为明显。在周期反转过程中，龙头公司将率先突破，享受行业反转的超额红利，竞争优势进一步扩大。（2）受国内政策、外部环境等驱动，二季度稀土（镨钕、镝、铽）价格快速上涨，而订单调价周期相对滞后，暂时挤压产品利润。我们认为下半年，稀土库存增值及产品调价将带来企业业绩提升，行业景气度向上。

    期间费用控制良好，运营效率逐步提升。上半年公司销售、管理、财务费用分别为0.58 亿元、1.29 亿元、0.06 亿元，总体维持在较低水平，运营效率逐步提升。伴随未来特斯拉上海建厂顺利投产，公司作为特斯拉永磁材料核心主力供应商将充分收益。

    盈利预测及投资建议：预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.71、3.80、6.03 亿元；EPS 分别为0.25、0.36、0.57 元，以2019 年8 月16 日股价对应 P/E 为39X、27X、17X，看好公司在未来新能源汽车需求爆发、先进轨道交通装备等领域的积极布局和永磁材料的应用前景，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济增长乏力、稀土价格剧烈波动、新能源汽车发展不及预期。