投资要点

    公司发布2019 中报：上半年实现营业收入18.8 亿元，同比下滑4.5%；归母净利润1.00 亿元，同比下滑10.7%；扣非归母净利润0.85 亿元，同比下滑16.3%。2019Q2，公司营收0.96 亿元，同比下滑6.1%；归母净利润0.56 亿元，同比下滑20.0%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比下滑27.5%。

    公司毛利率与营收均下滑是公司业绩下滑的主要因素。上半年公司营收同比下滑4.5%，毛利率为18.43%，较去年同期下滑1.83 个百分点。毛利方面，今年上半年公司毛利为3.47 亿元，较上年同期下滑0.52 亿元。我们预计公司上半年磁材销量应有所增长。主要是上半年的镨钕金属原料价格同比下滑9.0%。另外，公司财务费用大增以及资产减值也造成公司业绩受到影响。今年上半年公司的财务费用为584 万元，较去年同期增加1712万元。财务费用的增加主要是利息支出以及汇兑损溢问题。资产减值方面，公司上半年减值2500 万元左右，较上年同期增加2300 万元。

    抓牢电动汽车发展机遇，看好公司长期发展。国内竞争来看，公司是当之无愧的行业领军者，且较早布局汽车磁材、占比最高。从海外竞争来看，公司也有突出优势。一是从全球范围内来看，中国钕铁硼磁体生产优势突出，甚至连海外巨头亦纷纷转移至中国生产。二是公司无论是从生产规模、技术能力来看均具备与海外巨头竞争的实力，且公司完成南方稀土等参股投资，原料保障优势突出。

    盈利预测与评级：调低2019-2021 年业绩预测，预计分别实现归母净利润3.2 亿元、4.52 亿元，、5.73 亿元，对应EPS 为0.30、0.42、0.54 元/股，以8 月16 日收盘价对应的PE 分别为33X、23X、18X。考虑到电动汽车磁材需求量的快速增加以及公司的领军地位，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：钕铁硼需求不及预期；稀土价格大幅波动；新能源汽车不及预期