核心观点

    　　稀土磁材龙头 高端品质铸就护城河：公司是我国稀土永磁产业领军者，拥有烧结钕铁硼产能1.6 万吨。公司以中科院为强大基地，以国家磁学重点实验室为研究后盾，不断进行工艺优化改造，提升产品性能、开拓需求新市场，目前已在国际树立了强大的“三环”品牌影响力。随着技术优势的不断积累，公司将以品质实力及专利壁垒逐步构筑中高端市场护城河。

    　　上游参股南方稀土 锁定原料资源优势：今年4 月公司向上游参股南方稀土，拟持有其5%股权，并在赣州“稀金谷”共同投资建设5000 吨/年高性能烧结钕铁硼。南方稀土作为国务院批准的六大稀土集团之一，是我国最大的中重稀土生产基地。此次合作将充分保障公司稀土原材料的稳定供应，并发挥双方优势实现产业链协同，进一步提升公司的综合竞争力。

    　　分享特斯拉产业链红利 乘新能源战略布局之风：新能源汽车行业正值快速发展期，海内外主流车厂积极布局势必带来电机需求新增量，打破磁材下游应用天花板，高端钕铁硼需求或将迎来继VCM、EPS 之后第三次行业大拐点。同时，伴随特斯拉“国产化”进程加速落地，已切入特斯拉供应链体系的企业有望充分受益，我们看好公司在全球新能源战略布局浪潮下的业绩增长高弹性。

    　　高性能钕铁硼引领未来磁材发展：我国低端钕铁硼产能过剩严重，磁材企业承受较大竞争压力，而高性能钕铁硼在资金、技术、专利方面均具有较高壁垒，有效保证了供给格局的稳定。未来随着钕铁硼产业优胜劣汰、产能出清，国内市场将逐步向高端领域转移，聚焦中高档产品的头部企业有望重新赢得市场份额。公司作为国内磁材龙头，有望充分受益稀土磁材领域新变革。假设公司2019-2021 年实现销量：13340/15600/17850 吨，我们预计公司2019-2021 年净利润达2.84/4.03/4.57 亿元，EPS0.27/0.38/0.43元/股，对应PE37.37/26.34/23.23 倍。

    　　风险提示：稀土价格大幅波动 新能源汽车产销不及预期