事件:

    　　2025 年10 月29 日，安泰科技发布2025 年三季度报告：2025 年前三季度实现营业收入58.18 亿元，同比-0.60%；实现归母净利润2.82 亿元，同比-17.19%；实现扣非归母净利润2.56 亿元，同比+11.39%。

    　　投资要点:

    　　瘦身健体聚焦主业，前三季度扣非归母净利润稳健增长2025 年前三季度，公司实现营业收入58.18 亿元，同比-0.60%；实现归母净利润2.82 亿元，同比-17.19%；实现扣非归母净利润2.56 亿元，同比+11.39%。公司加权平均净资产收益率为5.12%，同比-1.28pct；销售毛利率17.21%，同比-0.68pct；销售净利率5.28%，同比-1.53pct；经营活动现金流净额为2.03 亿元。

    　　截至2025 年三季度末，公司应收帐款15.87 亿元，较年初+58.96%，主要系公司对部分优质客户赊销额度增加；短期借款1.00 亿元已全部清偿，较年初-100.00%；在建工程1.96 亿元，较年初+63.81%。十四五期间，公司产业聚焦效果显著，通过退出6 家非核心业务子公司和处置低效无效资产，实现了从“多小散变”到“专精聚强”的根本性转变，一系列“瘦身健体”的举措，使资源得以高度集中于最具竞争力和发展潜力的优势领域，驱动经营业绩稳步增长。

    　　Q3 营收同环比增长，管理费用率同环比下降2025 年Q3 单三季度，公司实现营业收入21.04 亿元，同比+8.92%，环比+8.86%；实现归母净利润0.94 亿元，同比+58.31%，环比-9.87%；经营活动现金流净额为2.88 亿元，同比+16.46%。加权ROE 为1.68%，同比+0.58pct，环比-0.19pct；销售毛利率为17.21%，同比-1.25pct，环比-0.57pct；销售净利率4.92%，同比+0.77pct，环比-1.04pct。

    　　期间费用方面，2025 年二季度公司销售费用率1.50%，同比-0.03pct，环比+0.07pct；管理费用率3.85%，同比-0.96pct，环比-0.27pct；研发费用率6.59%，同比+0.02pct，环比+0.08pct；财务费用率0.03%，同比-0.25pct，环比+0.27pct。

    　　盈利预测和投资评级

    　　公司难熔钨钼金属制品保持行业引领地位，非晶材料下游需求旺盛拉动产品放量，同时核聚变产业有望打造新增长极。预计公司2025-2027 年营业收入分别为80.26、92.63、107.64 亿元，归母净利润分别3.33、3.92、4.94 亿元，对应PE 分别为67、57、45 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；新产品需求不及预期的风险；大宗原材料价格大幅波动风险；产品销售价格下降的风险；国际贸易环境与汇率波动的风险。