事件

    4 月29 日公司发布2023 年报及2024 一季报，23 年公司实现营收81.87 亿元，同比+10.55%；归母净利润为2.49 亿元，同比+18.19%。

    1Q24 实现营收为18.91 亿元，环比-11.75%；归母净利润为0.79元，环比+45.28%；扣非归母净利润为0.75 亿元，环比+47.06%.

    点评

    2023 年各项业务齐头并进，盈利能力有所回升。2023 年公司先进功能材料及器件、特种粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料和环保与高端科技服务业收入分别同比

    +7.14%/+12.09%/+4.44%/+44.00%, 毛利率分别同比+2.02pct/-0.68pct/-0.08pct/+5.63pct。公司先进功能材料板块收入较大占比为稀土永磁材料业务，由于2023 年钕铁硼N52 价格同比-19.43%，但先进材料业务仍实现逆势扩张；2023 年钨、钼精矿价格分别同比+4.97%/+37.34%,原材料价格上涨或为公司特种粉末冶金业务收入增而毛利率下降的原因。23 年公司毛利率同比+1.21pct 至17.56%；其中4Q23 公司收入环比+17.79%至21.43 亿元，毛利率环比+3.63pct 至19.08%，净利率环比+0.31pct 至3.74%，归母净利润环比+40.95%至0.54 亿元。

    期间费率下降，1Q2024 业绩环增。Q1 公司毛利率环比-2.45pct至18.62%；1Q2024 市场价N52 钕铁硼、钨精矿和钼精矿价格分别环比-15.91%/+2.83%/+6.67%,先进材料业务成品价格下跌和钨钼产品成本上升或为毛利率环比下降的原因。而Q1 公司期间费率环比-2.34pct 至13.27%；销售费率环比-0.03pct 至1.80%，管理费率环比-0.45pct 至5.59%,研发费率环比-1.91%至6.15%，财务费率环比+0.06pct 至-0.27%。费率下降弥补毛利率下降，因而公司Q1 净利率环比+1.49pct 至5.23%。

    完成资产处置，聚焦核心产业。公司完成对安泰环境14%股权转让，安泰环境将不再纳入公司合并报表。公司将更专注于“难熔钨钼和稀土永磁”两大核心产业。

    盈利预测、估值与评级

    预计公司24-26 年营收分别为85/98/115 亿元，实现归母净利润分别为3.01/3.76/4.68 亿元，EPS 分别为0.29/0.36/0.44 元，对应PE 分别为30.40/24.50/19.63 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。