钢研院新材料平台，聚焦钨钼深加工+稀土永磁业务。公司是中国钢研旗下新材料平台，聚焦“难熔钨钼”和“稀土永磁”两大核心产业，并多元化布局粉末冶金材料、特钢及焊接材料、非晶纳米晶材料和环保装备等领域，22 年两大核心业务营收占比超过70%，利润占比超过80%，产业结构进一步聚焦。23Q1 公司实现营收21.08 亿元，同增3.69%；归母净利润0.77 亿元，同降10.96%。

    　　国内钨钼深加工龙头，受益高端制造转型升级。钨钼等难熔金属深加工产品下游主要应用在泛半导体、高端医疗、航空航天和核能等领域，高端制造转型与升级为难熔金属提供长期需求增量。公司全资子公司安泰天龙22 年实现营收、净利润分别为17.65亿元/1.07 亿元，分别同增12.74%/17.13%。高端医疗领域，公司入选国家级单项冠军产品的适形放疗多叶光栅系统已达国际领先水平，全球市占率超70%；泛半导体领域，公司在蓝宝石长晶炉、MOCVD 加热器、离子注入机用钨钼材料等器件与设备新签合同额超过5 亿元，22 年同增178%；核能领域，公司07 年参与ITER 项目，研发满足核聚变要求的高性能钨及钨铜复合产品，在国际上率先实现了核聚变用钨铜偏滤器的批量化生产。公司将通过产业并购和技改资金着力开拓下游市场，并实现国产替代。

    　　与北方稀土、包钢磁材合作，打造稀土永磁万吨级平台。风电、新能源车、节能家电与电梯、机器人等领域对钕铁硼需求持续增长，预计25 年全球高性能钕铁硼需求超20 万吨，5 年CAGR为25%。目前轻稀土价格约48 万元/吨，预计短期内以震荡为主。

    　　22 年安泰磁材营收与利润分别同增49.5%和49.9%，定位高端市场。目前公司已形成钕铁硼毛坯年产能近7000 吨，21 年公司与北方稀土、包钢磁材成立合资公司安泰北方（51%），其2000 吨技改项目已投产，正在进行3000 吨项目建设，预计24 年投产。

    　　预计公司23-25 年归母净利润分别为2.88 亿元、3.83 亿元、4.98 亿元，对应EPS 分别为0.28 元、0.37 元、0.48 元，对应PE分别为35 倍、26 倍、20 倍。公司作为钢研院旗下新材料平台，技术赋能+国产替代，难熔钨钼产品在半导体、医疗、航空航天等领域稳步扩张；稀土永磁与北方稀土合作，扩产规模化后成本有望下降，综合考虑给予公司24 年30 倍PE，对应24 年市值115亿元，目标价10.95 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    　　原材料价格波动风险；项目建设不及预期；汇率波动风险等。