聚焦钨钼+稀土，钢研院新材料平台扬帆起航

    钢研院优质资产，产业结构调整初现雏形

    中国钢研是我国金属新材料研发基地、冶金行业的权威机构，公司传承钢研院深厚的技术积累，近年来，通过优化产业结构，剥离劣质资产，确立了先进功能材料及器件、高端粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、节能环保与高端科技服务业四大产业布局，以“难熔钨钼为核心的高端粉末冶金及制品、稀土永磁为核心的先进功能材料及器件”为两大核心的战略规划。

    聚焦两大优势领域，钨钼+稀土双轮驱动

    难熔钨钼：安泰科技下属子公司安泰天龙是国内钨钼精深加工领域龙头企业和领导者，在全球钨钼精深加工领域具有良好的声誉和影响力，应用领域集中于核电、原子能、医疗、航空航天、军工、半导体等高精尖领域。

    高性能难熔金属材料的国产化需求日益迫切，带动国内难熔金属行业的发展。安泰天龙盈利能力连续三年迎来修复，连续两年新签合同额超过18亿元，在医疗CT 球管、半导体MOCVD 等领域签订战略协议、收获订单，进一步稳固市占率，技术变现势头强劲。

    稀土永磁：烧结钕铁硼是我国产量最高、应用范围最广泛的稀土永磁材料。

    据我们测算，预计到2025 年，新能源汽车、风电、家电等领域有望拉动高性能钕铁硼消费量至17.35 万吨，21-25 年复合增长率达20%。

    公司善用资本力量，外延并购提升市场份额。2022 年，安泰磁材完成万吨级产业布局，目前公司拥有毛坯产能约7000 吨。受益于下游需求的放量，公司有望通过产能扩张提高市占率，跻身第一梯队。

    产业平台+资本运作联合发力，有望打造新材料平台公司安泰科技在拥有深厚技术禀赋的基础上，雕琢商业版图，持续深化改革，有望打造新材料平台公司。在组织架构上，公司持续推进组织结构专业化、扁平化、高效化；在激励机制上，公司实施超额分享的市场化激励与约束机制，鼓励技术创新，并在22 年底实施股权激励，挖掘内部动能；在资本运作上，公司通过并购不断优化产业结构、剥离低效资产。子公司安泰环境前沿布局氢能源，营收快速增长，有望助力激发新增长点。

    投资建议：预测23-25 年实现归母净利2.69/3.28/4.83 亿元，EPS 为0.26/0.31/0.46 元，对应2023 年6 月16 日收盘价PE 分别为36.2/29.7/20.2X。

    参考23 年行业平均PE 36.7X，给予公司23 年37X，对应股价9.62 元，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：公司项目落地不及预期风险，大宗原料商品价格大幅波动的风险，国际贸易环境与汇率波动的风险，公司资本运作计划受阻风险。