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    　　近期我们跟踪安泰科技，了解了三季度业绩和当前经营情况，以及未来发展。

    点评：

    　　1、三季度单季利润环比回落：公司三季度单季度实现收入12.58亿元，同比+10.42%，环比-1.3%，同时单季度销售毛利率19.62%虽然环比有所下滑，但处于历史同期最好水平。但整体而言，因海外疫情，及销售费用、研发费用等影响，三季度单季度销售净利率仅有2.85%，近七个季度以来仅优于一季度。其中，单季度研发费用环比增长7%，同比大幅增长65%，今年前三季度累计研发费用投入同比增加42%，凸显出公司在高端制造及先进材料领域的可持续发展潜力。

    　　2、公司资产结构明显优化，突出两大核心主业：公司以往给市场存在主业定位不清晰的印象，但十三五期间，公司大力调整资产结构，通过剥离调整，焊接、非晶等经营困难业务板块资产占比显著下降，而安泰天龙、安泰磁材、安泰环境等优势产业资产比重大幅提升。

    　　未来公司将继续以“难熔钨钼为核心的高端粉末冶金及制品、稀土永磁为核心的先进功能材料及器件”为两大核心产业。其中钨钼难熔方面，规划产能将从2500 吨做到5000 吨，而稀土永磁则规划在十四五期间完成1 万吨布局。

    　　3、高端特性明显，助力制造业转型升级：公司主要产品用于国家安全、国民经济命脉的重要行业和领域，大部分产品在国内外处于独家或不可替代地位。如安泰天龙钨钼产品50%以上应用于航空航天、核电、医疗、半导体、5G 等高端领域。在国内转型升级和内循环大背景下，公司体制机制改革若取得成效，业绩或将有较大增长潜力。

    　　4 、投资建议： 我们预计公司2020-22 年将实现归母净1.09\1.89\2.88 亿元，EPS 为0.11/0.18/0.28 元,对应PE 为65.64、37.72、24.80 倍。我们首次覆盖给予公司增持评级，12 个月目标价8.1 元。

    　　6、风险提示：下游需求不及预期。