报告要点

    　　研发生产紧密结合，技术成就领先地位

    　　安泰科技目前是我国规模最大、技术实力最强的金属新材料、新工艺研究生产基地之一。公司目前拥有18 条完整生产线，其中包括拥有完全自主产权的万吨级非晶带材生产线，具有完整的磁性材料（包括钕铁硼、软磁合金、纳米晶材料等硬软磁体）生产能力。粉末冶金方面，公司拟收购的天龙钨钼是国内钨钼深加工技术领先企业，特异型难熔材料市场占有率较高。

    　　非晶带材业务加速在即

    　　非晶材料节能效应显著，目前应用集中在配电变压器领域。负载时，非晶变压器的平均降耗率可达30%，而空载时的平均降耗率高达80%。“十三五”

    　　期间配电网建设投资不低于2 万亿，2020 年非晶带材年需求或达60 万吨。

    　　公司与日立是全球仅有的两家非晶宽带生产厂商，供需缺口仍将长期存在。

    　　收购天龙钨钼，巩固难熔领域龙头地位

    　　公司是国内最早从事难熔金属材料研究的单位之一，现有的装备和技术水平位于国内同行业一流和国际前列。天龙钨钼今明两年业绩承诺1.35 亿和1.65亿，对应收购价的P/E 分别为7.7 倍和6.3 倍。我们认为，收购天龙钨钼强强联合将充分发挥公司科研院所的研发实力，解除销售瓶颈，显著提升公司难熔材料领域的战略地位，并增厚公司业绩。

    　　稀土资源注入，实现永磁全产业链布局

    　　钢研集团承诺争取在2016 年12 月底之前将山东微山湖稀土40%股权注入公司，完成注入后，安泰科技将成为山东微山湖稀土公司的控股股东，并成为国内拥有上游稀土资源，中游分离冶炼，下游稀土永磁体及软磁合金的全产业链公司。微山湖是华东唯一稀土生产基地，远景储量1275 万吨，2016年第一批稀土矿产品配额为1300 吨，冶炼分离配额为270 吨。我们认为，微山湖稀土矿注入将使公司形成全产业链竞争力优势，增强原材料供应稳定性，充分受益稀土价格上涨。

    　　实施员工持股计划，争做央企改革标杆

    　　公司拟以8.17 元/股的价格发行不超过1.6 亿元的股份对高管及部分核心骨干实施员工持股计划，锁定期3 年。我们认为，推动员工持股计划标志着安泰科技在推动混合所有制改革的资本运作中积极探索，争做央企改革标杆。

    　　投资建议：给予“买入”评级

    　　我们预计2016-2018 年eps 为0.18，0.22 和0.29 元，给予“买入”评级。