事件： 2013年3 月9 日安泰科技发布2012年报，12年公司实现销售收入38.18 亿元，同比减少15.71％；实现归属母公司股东净利润7549.43 万元，同比下降76％；扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润8278.75 万元。基本每股收益0. 0876元，低于预期。公司拟每10股派现金红利1.2 元(含税)。

    点评：

    收入大幅下滑、毛利率降低和费用上升致使四季度亏损。公司四季度亏损5932 万元。主要是因为四季度收入同比大幅下滑40.63%，毛利率同比、环比分别下降4.16 和 3.08 个百分点，而三项费用与营业收入比同比、环比分别上升4.16 和 3.08 个百分点。

    国内市场收入大减，国际市场收入增加。分市场看，12年公司国内市场营业收入27.00 亿元，同比下滑21.75%；国际市场营业收入10.38 亿元，同比增长8.9%

    能源材料收入增加、毛利率大减，特种、超硬材料收入大减。分产品看，能源材料制品营收5.07亿元，同比增加 7.39% ，但毛利率同比大减 12.05 个百分点；特种材料制品营收 20.73 亿元，同比降低12.12%，毛利率略增 0.89 个百分点；超硬材料工具营收 11.59 亿元，同比降低 26.35%，毛利率略降2.97 个百分点。

    海外投资损失巨大。公司参股 3.68% 的德国OdersunAG光伏公司，由于资金链断裂，正处于破产清算过程中，致使公司12年投资损失高达5201.19 万元，影响EPS 减少0.06 元。

    与国网合作推广非晶带材。公司与国网电科院于12年10月成立安泰南瑞非晶科技有限公司，共同推动非晶带材全产业链的发展，安泰科技持股51% 。12年非晶带材部分贡献利润200 万元。

    盈利预测与投资评级：由于公司费用和折旧上升快，我们下调之前的盈利预测（见2012 年10月25日报告《收入增长低于预期，费用上升》），预计公司 13-15年EPS分别为0.27 元（下调44% ）、0.32 元（下调 48% ）和 0.47 元。按 13年3 月11日收盘价11.60 元计算，对应的PE 为44X 。由于公司的项目进展尤其是非晶带材业务拓展低于预期，将公司“增持”评级降为“持有”评级。

    风险因素：欧洲经济持续低迷；中国经济增长放缓；公司项目进展低于预期；费用大幅上升