事件：

    2012年8月15日安泰科技发布半年报，上半年公司实现销售收入20.14亿元，同比增长9.03％；实现归属母公司股东净利润0.92亿元，同比下降27.49％。基本每股收益0.1068元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.1018元。

    点评：

    收入增长比预期低，整体毛利率稳定。受欧债危机影响，出口欧洲产品下降，加之国内经济增长乏力，下游需求下滑，公司主营业务收入比去年同期上升8.84%，比预期低。超硬材料和能源类材料的毛利率分别下降了5.79和3.44个百分点，特种材料制品上升了2.15个百分点，整体毛利率微降0.71%，保持稳定。

    利润下滑源自应收、存货资金占用以及费用上升。公司正处于规模化发展、产能释放阶段，应收账款和存货上升较快，资金占用较大，固定资产折旧和财务费用增长较快。公司已启动“存货和应收账款专项清查工作”，开展质量管理小组（QC小组）活动。

    产品开拓有积极进展。公司获得国内首个热等静压工艺NADCAP认证书，标志着公司的热等静压过程能力得到国际一流客户认可。根据WTO裁定，公司有望彻底摆脱美国对华金刚石锯片反倾销的束缚，为开拓美国市场提供更大空间。公司与国网电科院签订合资合同，拟成立安泰南瑞非晶科技有限公司，合资公司预计将于三季度正式成立。以公司为理事长单位、联合国内其它30多家从事非晶产业相关研发、制造、工程应用企事业单位组成的非晶节能材料产业技术创新战略联盟获国家科技部批准，将共同致力于非晶产业的技术进步和国产非晶节能产品的开发、应用与推广。

    盈利预测与投资评级：由于公司应收账款和存货上升较快，资金占用较大，固定资产折旧和财务费用增长较快，我们下调之前的盈利预测（见2012年6月8日报告《金属新材料多元化战略布局现端倪》），预计公司2012-2014年EPS分别为0.41元（下调18.00%）、0.57元（下调17.39%）和0.72元（下调19.10%）。按8月24日收盘价12.59元计，PE 分别为31X、22X和17X。公司最新PE（TTM）为39倍，按公司2012年摊薄EPS 0.41元计算，公司目标价为15.99元，继续维持“增持”评级。

    风险因素：欧债危机恶化；中国经济增长放缓；公司项目进展低于预期；费用大幅上升。