2012 年上半年公司实现营收20.14 亿元，同比增长9.03%；录得净利润9,189.6 万元，同比大幅下降27.49%，折合每股盈利约0.107 元，低于我们的预期。公司营收的增长来自于特种材料和超硬材料两大板块大部分产品实现了营收的增长，此外12 年中报合并报表与去年同期比较增加了天津三英焊业的贡献。公司盈利的大幅下滑则是源自于金刚石等部分产品市场低迷导致盈利能力不佳，以及河冶科技新产能投产后折旧和摊销负担较大。基于对未来市场短期内无法快速恢复的判断，我们下调了公司2012-2014 年盈利预测。基于公司成长为“新材料龙头企业”的潜力，以及与国网合作的不断深入，我们依然维持对公司的买入评级，目标价格因下调盈利预测而调整至15.20 元。

    支撑评级的要点

    与国网电科院合作成立安泰南瑞非晶科技有限公司即将成立，未来有望逐步全方位进入国网采购体系。

    非晶、磁性材料等高端产品将于“十二五”期间进入市场高速发展期。

    管理层锐意进取，在市场困境中勇于进取评级面临的主要风险 非晶带材成材率较低，有待进一步提高。

    管理费用和财务费用有所增长。

    估值

    我们将公司2012-2014 年盈利预测分别下调30.4%、29.5%和21.3%至约0.39 元、0.56 元和0.76 元。由于业绩的下调和对未来公司盈利增长的谨慎预期，我们将公司目标价由22.00 元下调为15.20 元，这是基于约27倍的2013 年市盈率估值。目前公司与电网整合即将见诸行动，我们相信凭借政策春风和长期的技术储备实力，公司拥有成长为国内“新材料”领域龙头企业的潜力。因而我们维持对公司的买入评级。