报告摘要：

    净利润同比下降27.49%。上半年公司实现营业收入20.14亿元，同比增长9.03%；实现利润总额1.22 亿元，同比降低29.84%；实现归属于母公司所有者的净利润9189.61万元，同比下降27.49%，对应EPS 0.11元，低于市场预期。

    市场不景气间接导致公司主要产品毛利率出现不同程度下滑。全球经济增速下滑、需求不振的局面，对公司生产经营产生不利影响，导致公司为确保市场份额，调低部分产品销售价格；同时由于公司前期募投项目均在去年年底前陆续投产，今年面临较大的转固压力，内外双重不利影响使得公司主要产品虽然销售收入保持了不同幅度增长，但毛利率均出现一定程度降低，其中能源先进材料和超硬材料毛利率分别下降了5.79和3.44个百分点，严重影响公司上半年业绩。

    非晶带材成未来主要看点。公司正式与国网电科院签订合资合同，拟成立安泰南瑞非晶科技有限公司，预计三季度正式成立。公司将重点推进“非晶带材扩产技术集成与示范线建设”，承担 “国产化非晶配电变压器技术开发及产业化能力建设”项目。另外，以公司为理事长单位、联合其它30多家从事非晶产业单位组成非晶节能材料产业技术创新战略联盟获科技部批准。未来随着公司技术的突破非晶带材有望迎来规模化生产，同时与国网的合作也为国产非晶带材打开需求空间，我们预计未来4年公司非晶带材年均复合增长率可高达60%。

    预计2012年EPS 0.36元，维持“买入”评级。我们维持公司2012-2014年盈利预测，分别为0.36元，0.56元和0.79元，对应动态市盈率分别为36倍、23倍和16倍，虽然估值并不具有优势，但考虑到未来非晶带材的大范围推广，我们维持公司“买入”评级