投资要点：

    2012年上半年公司业绩同比下滑27.49%，低于我们之前的预期。2012 年上半年，上市公司实现销售收入20.13 亿元，同比增长9.03%；实现归属于上市公司股东净利润0.92 亿元，同比下滑27.49%；实现基本每股收益0.11 元，同比减少27.04%，略低于我们之前0.12 元的预期。

    磁性材料和焊接材料业务是上半年亮点，高速钢业务下滑拖累公司业绩。报告期内，公司在磁性材料业务方面，收入较去年同期增长110.3%；在焊接材料业务方面，收入同比增长65.54%；代表着两大主营业务的特种材料制品及装备的毛利率同比也上升2.15个百分点至16.21%。而高速钢业务尽管收入同比也有11.81%的增长，但由于扩产后固定资产折旧及财务费用增加等因素影响，造成上半年该业务净利润下降44.77%，整个超硬材料领域的毛利率也同比下滑3.44 个百分点至15.86%，拖累公司上半年业务整体下滑。

    非晶带材业务成为未来主要增长点。报告期内，公司已产非晶带材7000-8000吨，且已经正式与国网电科院签订合资合同，拟成立安泰南瑞非晶科技有限公司，合资公司预计将于三季度正式成立。目前公司新一期非晶带材示范线的试验线已经进入验收阶段，若各项技术指标都达标的话，公司将提前启动新一期6 万吨非晶带材生产示范线，预计将在2013 年年底前完全投产，这令公司非晶带材产能扩大到10 万吨。该生产示范线对非晶带材的生产技术进行了改良，在带材表面光洁度、平整度和成带的厚薄均匀性方面均有所进步，综合收得率达到85%，虽然依旧逊于日立金属的91%-93%，但比一期的70%有明显的增长，这也令公司整体非晶带材的生产成本由原来的1.7万元下降至1.46万元左右。

    在三季度公司与国网电科院合资公司成立顺利的预期基础上，下半年的新增订单将保证公司2万吨的非晶带材的产品销售，较去年翻番，同时我们预计公司明年非晶带材的产能总体投放可达到5.5万吨。

    高速钢拖累全年业绩，下调盈利预测，维持增持评级。目前公司“LED 半导体配套难熔材料制品产业化项目”、“高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目” 、“高端粉末冶金制品产业化项目”、“高性能特种焊接材料产业化项目”正处于施工阶段，为公司未来业绩增长有所保障。考虑到公司高速钢业务毛利率下滑超预期，我们下调公司2012-2014 年盈利预测为0.30/0.49/0.53元（原来为0.36/0.53/0.59 元），目前股价对应PE 为42.7/26.2/24.2 倍，考虑到公司在多项高新技术领域的龙头地位，维持公司的增持评级。